隨著國(guó)有及大型商業(yè)銀行切入大宗商品交易領(lǐng)域，加之監(jiān)管層對(duì)地方權(quán)益類(lèi)交易場(chǎng)所新一輪清理整頓的推進(jìn)，現(xiàn)貨行業(yè)似乎進(jìn)入了一個(gè)“內(nèi)憂外患”的時(shí)代。與各類(lèi)交易所相比，銀行所開(kāi)展的現(xiàn)貨交易模式似乎沒(méi)有本質(zhì)上的區(qū)別;但業(yè)內(nèi)人士指出，銀行金融牌照齊全，風(fēng)控嚴(yán)格，公開(kāi)市場(chǎng)操作空間更大，且在組織和盈利模式上與交易所迥異。更重要的是，其金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)受銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管，合規(guī)性要高于大部分交易所。

目前，分散式柜臺(tái)下的貴金屬及原油交易成為客訴的重災(zāi)區(qū)，亦多次為監(jiān)管層注目。部分交易所難以洗凈“非法期貨”的嫌疑。分析人士認(rèn)為，考慮到國(guó)內(nèi)銀行業(yè)在交易領(lǐng)域尚無(wú)深厚根基，原油及貴金屬類(lèi)交易所或可嘗試與其合作。此外，多個(gè)金融分支領(lǐng)域?qū)蛻舴?wù)需求迫切;結(jié)合交易所自身的資源、稟賦和人力，如能在自身業(yè)務(wù)外再與銀行、券商、基金、保險(xiǎn)深入合作，或充當(dāng)客流通道，或互為交易對(duì)手對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，則不僅能在合規(guī)化經(jīng)營(yíng)方面取得長(zhǎng)足進(jìn)展，亦能在新一輪洗牌中存活、發(fā)展、壯大。

“敵”友之辯

2月23日晚間，一則工商銀行電子銀行微信公眾號(hào)發(fā)布的文章《工行賬戶類(lèi)交易新產(chǎn)品》在大宗商品從業(yè)者中引起圍觀。文章介紹了工商銀行于2016年底推出的兩種賬戶類(lèi)交易產(chǎn)品——賬戶能源和賬戶貴金屬。賬戶能源報(bào)價(jià)參考紐交所天然氣期貨合約報(bào)價(jià);賬戶貴金屬則以指數(shù)方式交易，該指數(shù)將黃金、白銀、鉑金、鈀金作為指數(shù)成分，按照一定方法編制而成。這兩種賬戶產(chǎn)品均不能提取實(shí)物。據(jù)工行相關(guān)人士表示，該行的5類(lèi)交易賬戶產(chǎn)品的交易方法類(lèi)似，均為實(shí)時(shí)雙向交易，可競(jìng)價(jià)、也可掛單。

此文一出，業(yè)內(nèi)嘩然。有人直指“這個(gè)和所謂的現(xiàn)貨交易所有什么區(qū)別?”從交易模式上而言，二者確實(shí)非常相似。事實(shí)上，銀行業(yè)對(duì)大宗商品交易領(lǐng)域涉足已久，且業(yè)務(wù)從未中斷。單以國(guó)有四大銀行來(lái)說(shuō)，早在2011年11月，建設(shè)銀行就在全國(guó)范圍內(nèi)向個(gè)人投資者推出了賬戶銀、賬戶鉑交易業(yè)務(wù)，采取的已經(jīng)是24小時(shí)做市商模式;2012年11月，中國(guó)銀行推出金銀鉑鈀四種賬戶貴金屬買(mǎi)賣(mài);2015年4月，農(nóng)業(yè)銀行也推出了賬戶貴金屬交易業(yè)務(wù)，交易品種涵蓋人民幣與美元賬戶下的黃金與白銀;工商銀行的賬戶交易類(lèi)產(chǎn)品則可追溯到2014年12月，初期僅涉及農(nóng)產(chǎn)品、基本金屬、貴金屬與外匯。2015年底，工行首次推出能源產(chǎn)品。

雖然交易模式相似，但在組織方式和盈利模式上，銀行業(yè)與交易所存在很大的差異。首先，銀行沒(méi)有引入代理人制度，全部交易均只能通過(guò)柜臺(tái)、電話銀行、網(wǎng)上銀行或手機(jī)銀行完成，不存在代理人違規(guī)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。其次，銀行不以交易獲利，不存在與客戶對(duì)賭的動(dòng)機(jī);沒(méi)有杠桿且不依賴手續(xù)費(fèi)，因此也不存在刷單的沖動(dòng)，其盈利主要來(lái)自點(diǎn)差與沉淀資金。

某國(guó)有大行市場(chǎng)金融部一位負(fù)責(zé)賬戶交易類(lèi)產(chǎn)品設(shè)計(jì)的內(nèi)部人士告訴《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者，客戶買(mǎi)入/賣(mài)出賬戶交易類(lèi)產(chǎn)品后，銀行會(huì)在國(guó)內(nèi)、國(guó)際市場(chǎng)上尋找交易對(duì)手，從交易對(duì)手那里買(mǎi)入/賣(mài)出相應(yīng)數(shù)額的大宗商品，再賣(mài)出/買(mǎi)入給客戶。在這樣的交易結(jié)構(gòu)下，銀行的收入主要來(lái)自兩次交易之間的差價(jià)，即是所謂的“點(diǎn)差”。

“銀行會(huì)選擇流動(dòng)性最好的大宗商品作為交易標(biāo)的物，且在交易前與交易對(duì)手簽訂衍生品交易協(xié)議，從而控制兩次買(mǎi)賣(mài)之間因價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。在此類(lèi)交易中，銀行一般會(huì)選擇外資銀行作為交易對(duì)手，或借助期貨公司的通道，風(fēng)險(xiǎn)敞口較小”，該內(nèi)部人士補(bǔ)充道。除黃金需要來(lái)自央行的許可外，開(kāi)展賬戶交易類(lèi)業(yè)務(wù)需取得銀監(jiān)會(huì)的許可。相比于交易所，銀行無(wú)疑具有更大的公開(kāi)市場(chǎng)操作空間，在風(fēng)險(xiǎn)控制方面也更加成熟。

同濟(jì)大學(xué)上海期貨研究院院長(zhǎng)助理劉春彥表示，銀行及具有金融牌照的企業(yè)開(kāi)展大宗商品交易的特殊性在于存款賬戶上可以交易。“這種交易無(wú)杠桿、可多(獲利掛單)、可空(止損掛單)、可即時(shí)結(jié)算，因此風(fēng)險(xiǎn)可控”，他說(shuō)。

對(duì)于銀行業(yè)涉足大宗商品交易的動(dòng)機(jī)，麥肯錫咨詢公司全球董事合伙人周寧人指出，受互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊，銀行在獲客成本及渠道上面臨較大挑戰(zhàn)。傳統(tǒng)營(yíng)銷(xiāo)方式成本過(guò)高，現(xiàn)有產(chǎn)品類(lèi)型同質(zhì)化嚴(yán)重，因此許多銀行試圖通過(guò)豐富產(chǎn)品線以增進(jìn)客戶的“新鮮感”，其中就包括期貨類(lèi)代客理財(cái)業(yè)務(wù)。但是，“銀行目前還不是非常專(zhuān)業(yè)化的投資管理者角色，其強(qiáng)項(xiàng)在于終端的銷(xiāo)售，因此傾向于將這塊業(yè)務(wù)外包給外面來(lái)做。對(duì)于一些三方機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，有介入的空間”，她說(shuō)。

主動(dòng)轉(zhuǎn)型

與工行積極開(kāi)拓賬戶交易業(yè)務(wù)形成對(duì)照，整個(gè)大宗商品現(xiàn)貨行業(yè)正面臨可能是有史以來(lái)最嚴(yán)厲的監(jiān)管風(fēng)暴。自去年底以來(lái)，證監(jiān)會(huì)多位主要領(lǐng)導(dǎo)就大宗現(xiàn)貨領(lǐng)域的亂象在公開(kāi)場(chǎng)合發(fā)表了措辭嚴(yán)厲的講話。近期，浙江、湖北和深圳多地警方對(duì)違規(guī)平臺(tái)及會(huì)員單位的抓捕、查封都表明，本次清理整頓有來(lái)自高層的授權(quán)。寒冬將至，人心紛亂。除地方要求交易所停盤(pán)自查外，一些交易所也主動(dòng)采取了停盤(pán)停新的動(dòng)作。

對(duì)此，中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)大宗商品交易市場(chǎng)流通分會(huì)副會(huì)長(zhǎng)兼秘書(shū)長(zhǎng)周旭對(duì)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者表示，與以往相比，本次清理整頓更有針對(duì)性，加大了對(duì)違法行為的打擊力度，且注重疏堵結(jié)合。周旭指出，本次清理整頓將引進(jìn)國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格的交易市場(chǎng)作為了重點(diǎn)。“原油、貴金屬等交易平臺(tái)大部分都屬于此類(lèi)，以往商品現(xiàn)貨電子交易市場(chǎng)所出現(xiàn)的問(wèn)題與風(fēng)險(xiǎn)，大多也是集中在此類(lèi)市場(chǎng)上，對(duì)此類(lèi)市場(chǎng)的清理整頓對(duì)行業(yè)的規(guī)范健康發(fā)展非常有必要”，他說(shuō)。

對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域的整治勢(shì)必改變行業(yè)的生態(tài)，主動(dòng)轉(zhuǎn)型才能更好適應(yīng)這個(gè)“新常態(tài)”。周旭認(rèn)為，從商品交易市場(chǎng)自身的轉(zhuǎn)型發(fā)展來(lái)看，一是要向電子商務(wù)綜合服務(wù)平臺(tái)轉(zhuǎn)化;二是要向大宗商品平臺(tái)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，三是要注重國(guó)內(nèi)外多層次區(qū)域間市場(chǎng)的協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)發(fā)展。在新常態(tài)、新形勢(shì)和新機(jī)遇下，各類(lèi)市場(chǎng)主體之間應(yīng)秉持平等包容、合作共贏的理念，共同促進(jìn)形成期貨與現(xiàn)貨互補(bǔ)，場(chǎng)內(nèi)與場(chǎng)外互通，境內(nèi)與境外互聯(lián)，產(chǎn)業(yè)與資本互動(dòng)的發(fā)展新格局。

原油及貴金屬類(lèi)交易所或可與意圖在賬戶交易類(lèi)業(yè)務(wù)上大展拳腳的銀行業(yè)合作。對(duì)于其他交易所而言，也可嘗試與金融業(yè)更深層次互動(dòng)。分析人士認(rèn)為，與其他行業(yè)相比，大宗商品行業(yè)、尤其是經(jīng)營(yíng)原油、貴金屬類(lèi)產(chǎn)品的交易所有著龐大的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，而包括銀行業(yè)在內(nèi)的各類(lèi)市場(chǎng)主體都非常依賴優(yōu)質(zhì)的客戶服務(wù)。“許多金融領(lǐng)域的業(yè)務(wù)條線復(fù)雜，風(fēng)控嚴(yán)格，開(kāi)戶及后續(xù)操作都很繁瑣。中國(guó)投資群體的專(zhuān)業(yè)素養(yǎng)偏低，決定了客戶經(jīng)理或投資顧問(wèn)一類(lèi)的職務(wù)必須存在。你去營(yíng)業(yè)部溜達(dá)一下午，看看那些咨詢的客戶有多少問(wèn)題，就能體驗(yàn)到實(shí)體營(yíng)業(yè)部存在的必要性了”，他說(shuō)。

而隨著數(shù)字銀行、互聯(lián)網(wǎng)券商、保險(xiǎn)及基金在線銷(xiāo)售平臺(tái)的崛起，一些金融領(lǐng)域都在尋求成本更低的獲客渠道。如果交易所能和這些機(jī)構(gòu)在導(dǎo)流方面展開(kāi)合作，那么有望從高速增長(zhǎng)的互聯(lián)網(wǎng)金融中分得一杯羹。上述分析人士認(rèn)為，銀行、券商及基金公司都有自己的直銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，但都在盡可能地拓展第三方代銷(xiāo)平臺(tái)。“他們都很注重規(guī)模，要盡可能多渠道地覆蓋整個(gè)市場(chǎng)。”

不過(guò)，大宗商品市場(chǎng)最終還是應(yīng)回歸于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的初衷。劉春彥強(qiáng)調(diào)，交易所應(yīng)當(dāng)具備價(jià)格發(fā)現(xiàn)、有效信息聚集、降低交易成本的功能。其參與主體應(yīng)當(dāng)是商品的供給、銷(xiāo)售和需求者。大宗商品交易的目的應(yīng)當(dāng)是幫助商品進(jìn)入生產(chǎn)領(lǐng)域，并最終進(jìn)入消費(fèi)。目前，一些人為操縱的市場(chǎng)實(shí)際上就是欺詐的市場(chǎng)，這些市場(chǎng)沒(méi)有轉(zhuǎn)型的可能;還有一些市場(chǎng)既存在合法的交易模式，也存在非法的交易模式，轉(zhuǎn)型迫在眉睫。

分析人士建議，在發(fā)揮服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能的同時(shí)，交易所還應(yīng)注重“兩條腿走路”，在主營(yíng)業(yè)務(wù)之外尋求新的合規(guī)發(fā)展模式。