下游需求明顯放量

9月下游需求表現(xiàn)不盡如人意，一度讓市場(chǎng)對(duì)今年“金九銀十”旺季需求產(chǎn)生懷疑，但十一長(zhǎng)假過(guò)后的兩周，下游需求出現(xiàn)明顯的放量，旺季效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。以上海地區(qū)為例，上海地區(qū)終端線螺采購(gòu)量國(guó)慶后兩周分別為46577噸和29590噸，明顯高于9月的周均值24215噸，無(wú)論是數(shù)量還是商家積極性均較9月明顯提升。

上周統(tǒng)計(jì)局公布9月及前三季度多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，除房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資1—9月累計(jì)增速為5.80%，較上月上漲0.4個(gè)百分點(diǎn)以外，其他各項(xiàng)房地產(chǎn)數(shù)據(jù)均出現(xiàn)不同程度回落，新開(kāi)工面積（6.80%）、竣工面積（12.10%）、施工面積（3.20%）分別較上月下降5.40%、7.00%、1.40%。但受益于今年上半年房地產(chǎn)的高基數(shù)效應(yīng)以及基建的逐漸發(fā)力，下游需求表現(xiàn)仍較為搶眼。另外，天氣逐漸轉(zhuǎn)涼，北方工地加速施工的情況比較普遍，近期需求出現(xiàn)明顯放量。

成本重心不斷上移

隨著用煤高峰臨近，近期煤炭貨源緊張局面有所加劇，煤炭?jī)r(jià)格大幅上漲。作為鋼鐵生產(chǎn)主要原料之一，焦炭?jī)r(jià)格（以大商所焦炭1701合約為例）從9月18日的1130元/噸上漲至目前的接近1600元/噸，短短一個(gè)月漲幅達(dá)到41.59%，漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于另一主要原料鐵礦石。據(jù)我們測(cè)算，焦炭在噸鋼生產(chǎn)成本中的占比由年初的18%達(dá)到目前的32%，成本不斷抬升進(jìn)一步推高了鋼材價(jià)格。

目前由于原料價(jià)格大幅上漲侵蝕鋼廠利潤(rùn)，近期鋼價(jià)也出現(xiàn)明顯的上漲，但鋼廠仍在盈虧平衡線附近徘徊，虧損的鋼廠居多。在鋼市今年需求復(fù)蘇和供應(yīng)收縮的大背景下，沒(méi)有很強(qiáng)的邏輯支撐鋼廠經(jīng)歷較大幅度的虧損，鋼價(jià)在成本上移的過(guò)程中也出現(xiàn)跟隨上漲。

社會(huì)庫(kù)存連續(xù)兩周大幅回落

根據(jù)MYSTEEL數(shù)據(jù)，國(guó)慶長(zhǎng)假后社會(huì)庫(kù)存連續(xù)兩周環(huán)比大幅回落。截至上周五，社會(huì)庫(kù)存合計(jì)為916.84萬(wàn)噸，較10月7日994.60萬(wàn)噸下降77.76萬(wàn)噸，降幅達(dá)到7.81%。

在目前鋼廠產(chǎn)量仍偏高的背景下，庫(kù)存消耗速度加快也從側(cè)面反映出需求釋放力度加大。從絕對(duì)量上來(lái)看，目前的庫(kù)存水平明顯低于去年同期的1005.13萬(wàn)噸，庫(kù)存處于偏低水平也有助于推動(dòng)價(jià)格上漲。

綜上所述，我們認(rèn)為，十一長(zhǎng)假后下游終端需求明顯放量，旺季效應(yīng)體現(xiàn)，社會(huì)庫(kù)連續(xù)兩周出現(xiàn)環(huán)比大幅回落，另外焦煤、焦炭?jī)r(jià)格大幅上漲進(jìn)一步推高鋼材生產(chǎn)成本。我們認(rèn)為，鋼生產(chǎn)成本不斷抬升，價(jià)格重心不斷上移，后期或繼續(xù)向好。