經(jīng)過多年的發(fā)展，我國商品期貨市場在發(fā)現(xiàn)價(jià)格、管理風(fēng)險(xiǎn)以及促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型等方面的積極作用日益顯現(xiàn)。在推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的大背景下，期貨市場如何更進(jìn)一步地服務(wù)于鋼鐵、煤焦化等傳統(tǒng)行業(yè)？近日，記者赴河北唐山、山西太原等地展開了調(diào)研。
建立“虛擬庫存”降成本
唐山國豐鋼鐵有限公司是一家集煉鐵、煉鋼、軋鋼于一體的大型鋼鐵聯(lián)合企業(yè)。公司每年需要采購大量作為原材料的鐵礦石。“原材料庫存多，占用資金多，利息負(fù)擔(dān)加重，而且企業(yè)還要承擔(dān)商品貶值的風(fēng)險(xiǎn)。但是，如果過度降低原材料庫存，一旦原材料價(jià)格暴漲，又可能出現(xiàn)原材料供不應(yīng)求。”該公司期貨業(yè)務(wù)處處長周耀臣表示，為了鎖定原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，公司積極利用期貨市場，建立虛擬庫存，以買入套期保值的方式實(shí)現(xiàn)了降低生產(chǎn)成本的目的。
據(jù)他介紹，去年11月底，基于對元旦前后的實(shí)際采購需求，公司在期貨市場以300元/噸左右的價(jià)格，逐步買入了約6萬噸的鐵礦石期貨頭寸，建立了虛擬庫存。之后，鐵礦石期貨價(jià)格節(jié)節(jié)走高，公司在元旦附近逐步采購現(xiàn)貨礦石，期貨部門緊貼現(xiàn)貨采購節(jié)奏逐步在330元/噸附近賣出平倉，期貨頭寸獲得近30元/噸的盈利，在一定程度上彌補(bǔ)了現(xiàn)貨市場鐵礦石價(jià)格上漲帶來的損失。
“虛擬庫存就是企業(yè)將一定量的儲(chǔ)備庫存建立在期貨市場上，通過在期貨市場上買入一定數(shù)量的遠(yuǎn)期合約代替部分現(xiàn)貨市場上的實(shí)際采購和庫存。”國投安信期貨研究院高級分析師曹穎表示。
由于期貨市場采用的是保證金交易，通常只收取交易總額的5%至15%的保證金，建立虛擬庫存能只需用少量的資金就能起到實(shí)體存貨的效果，不但減少了購買原材料所占用的資金，而且還降低了企業(yè)的庫存成本。
此外，由于期貨市場的流動(dòng)性相對于現(xiàn)貨市場較強(qiáng)，虛擬庫存的建立或者取消非常容易和方便，這有助于企業(yè)靈活調(diào)節(jié)庫存。“企業(yè)可積極采購現(xiàn)貨，什么時(shí)候現(xiàn)貨庫存增加了，就在期貨市場賣出平倉同等數(shù)量的多頭頭寸，盡量使期貨的盈利來彌補(bǔ)現(xiàn)貨庫存增加的虧損。”曹穎說。
據(jù)記者了解，除了黑色系商品之外，目前國內(nèi)不少有色金屬企業(yè)也在積極利用期貨市場建立“虛擬礦山”。江西銅業(yè)集團(tuán)副總經(jīng)理吳育能表示，現(xiàn)在很多下游銅加工企業(yè)，已經(jīng)充分利用期貨市場建立虛擬的精銅原料庫存，以壓低實(shí)物精銅原料庫存，從而降低資金占用和成本。
利用期現(xiàn)價(jià)差去庫存
在采訪中，記者還了解到，一些傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)前些年由于現(xiàn)貨庫存銷售不暢，占壓了大量資金，影響了企業(yè)的正常經(jīng)營。如何利用期貨市場實(shí)現(xiàn)去庫存，成為期貨公司和產(chǎn)業(yè)客戶關(guān)注的重點(diǎn)。
“去年4月上旬，陜西韓城一家鐵礦石企業(yè)約有15萬噸鐵精粉庫存銷售不暢，降價(jià)賣的話每噸虧損35元，但不賣的話企業(yè)資金緊張。”中輝期貨黑色產(chǎn)業(yè)首席研究員尹立功表示，后來通過期貨市場的合理操作，該公司不僅實(shí)現(xiàn)了去庫存，還獲得了部分收益。
據(jù)悉，當(dāng)時(shí)鐵礦石1509期貨合約價(jià)格在380元/噸至395元/噸區(qū)間，較現(xiàn)貨價(jià)格貼水40元/噸左右。尹立功從行業(yè)基本面分析認(rèn)為，受到供過于求、需求疲軟的影響，鐵礦石價(jià)格仍處弱勢，短期有進(jìn)一步下跌的可能，但是空間不大。二季度會(huì)有所好轉(zhuǎn)，價(jià)格應(yīng)該有波反彈。
對此，尹立功給該企業(yè)設(shè)計(jì)的操作方案為：在現(xiàn)貨市場降價(jià)銷售，迅速解決15萬噸的庫存問題，以保證企業(yè)運(yùn)營所需的流動(dòng)資金，但每噸虧損約35元。為挽回降價(jià)銷售損失，在賣出現(xiàn)貨庫存的同時(shí)，在390元/噸至400元/噸的區(qū)間買入鐵礦石1509合約1500手（15萬噸），將實(shí)體庫存轉(zhuǎn)化為虛擬庫存。
從后期交易結(jié)果來看，2015年6月10日，鐵礦石1509合約反彈至458元/噸，在上沖受阻情況下，該公司在446元/噸至453元/噸的區(qū)間平倉離場，平均每噸收益61元，不但彌補(bǔ)了賣出庫存時(shí)每噸35元的虧損，而且獲得了超額收益。
尹立功表示，一些商品的期現(xiàn)價(jià)差有時(shí)候會(huì)超過合理范圍，后市走勢也會(huì)出現(xiàn)差異。企業(yè)在利用期現(xiàn)價(jià)差去庫存時(shí)，關(guān)鍵是要對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和行業(yè)基本面有深刻了解。
根據(jù)價(jià)格信號去產(chǎn)能
“在去產(chǎn)能過程中，很多煤焦化企業(yè)需要考慮一些問題，如減產(chǎn)多少合適？原料和產(chǎn)品的未來供需情況如何？由于期貨市場能比較準(zhǔn)確、全面地反映真實(shí)的供給和需求的情況及其變化趨勢，因此期貨價(jià)格成為了一個(gè)有效的價(jià)格參考信號。”山西美錦能源股份有限公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。
據(jù)了解，前兩年焦煤和焦炭期貨價(jià)格接連下行，煤焦化行業(yè)經(jīng)營壓力也明顯加大。當(dāng)時(shí)，山西一些中小型煤焦化企業(yè)去產(chǎn)能高達(dá)80%左右，有些甚至直接停產(chǎn)。“美錦能源是民營煤焦化企業(yè)里規(guī)模比較大的，下游有鋼廠等穩(wěn)定的客戶。在經(jīng)營較為困難的時(shí)期，公司減少產(chǎn)能最高為30%左右，這也是參考了市場供需情況和期貨價(jià)格走勢作出的決策。”該公司負(fù)責(zé)人說。
有色金屬行業(yè)同樣如此。中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年一季度8538家規(guī)模以上有色行業(yè)虧損面為27%，超過了1/4。其中銅礦采選虧損面積達(dá)40%。
“國內(nèi)有色行業(yè)，尤其是銅行業(yè)的現(xiàn)貨貿(mào)易常用的兩種作價(jià)模式均以期貨為基準(zhǔn)，分別以期貨均價(jià)和期貨盤面點(diǎn)價(jià)的方式來確定購銷基準(zhǔn)價(jià)格，期貨市場對生產(chǎn)經(jīng)營者有較強(qiáng)的指導(dǎo)作用。”吳育能表示，今年初國內(nèi)銅冶煉企業(yè)決定聯(lián)合減產(chǎn)35萬噸精煉銅；若價(jià)格繼續(xù)承壓，不排除進(jìn)一步削減虧損產(chǎn)量。
盡管已有傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)積極運(yùn)用期貨市場進(jìn)行套期保值，但據(jù)記者了解，無論是從參與企業(yè)數(shù)量上，還是利用套保規(guī)模上，目前做得都遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。以煤焦化行業(yè)為例，絕大部分中小型企業(yè)沒有做套保，部分年產(chǎn)焦炭近千萬噸規(guī)模的大型焦化企業(yè)一年所做的套保規(guī)模也僅為十幾萬噸。從鋼鐵行業(yè)來看，除了大型民營鋼企外，參與套保的主體也較少。“期貨市場是個(gè)專業(yè)性較強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)較高的市場，在給企業(yè)做套保時(shí)，需要既懂現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)，又懂期貨操作的人才，但不少企業(yè)在這方面的人員配置嚴(yán)重不足，而且，一些企業(yè)負(fù)責(zé)人對利用期市套保的意識(shí)不強(qiáng)、了解甚少。”尹立功表示，此外，對于國有企業(yè)而言，由于相關(guān)政策對國企利用期市套保有較為嚴(yán)格的規(guī)定，許多企業(yè)參與套保的意愿也不夠。