沙鋼資源常務(wù)副總經(jīng)理 余杰
我這次演講的題目叫新形勢(shì)下的原料采購(gòu)戰(zhàn)略，什么叫新形勢(shì)？我一直喜歡一句話叫以史為鑒可知興替，有一個(gè)新形勢(shì)就應(yīng)該有一個(gè)傳統(tǒng)模式。
傳統(tǒng)模式就是以前的這種長(zhǎng)協(xié)定價(jià)，在中國(guó)開始買這種進(jìn)口鐵礦的時(shí)候就接受了這種長(zhǎng)協(xié)定價(jià)，市場(chǎng)一路上漲，那么這種長(zhǎng)協(xié)就是一年一個(gè)固定價(jià)格，這種固定價(jià)格模式使得鋼廠大獲其益。但是在2008年出現(xiàn)了斷崖式下跌，大家突然發(fā)現(xiàn)這個(gè)長(zhǎng)協(xié)好像是有點(diǎn)問題，所以說我們國(guó)人在這些合約履行的合約精神上面，認(rèn)識(shí)上面還是稍微有點(diǎn)偏差，所以出現(xiàn)了很多船泡在那不開，裝不了貨的情況，所以從2009年開始就普遍采用了一種普氏指數(shù)定價(jià)方法，普氏指數(shù)定價(jià)也經(jīng)歷了一些變遷，最早的時(shí)候Q-1，實(shí)際上就是這個(gè)季度前一個(gè)季度的定價(jià)，這種定價(jià)其實(shí)也是一種固定價(jià)，跟長(zhǎng)協(xié)定價(jià)其實(shí)是一樣的。長(zhǎng)協(xié)只不過一年談一次，大家基于去年的價(jià)格以及對(duì)未來一年的判斷談一個(gè)固定價(jià)格，那么Q-1的這種模式進(jìn)來之后，實(shí)際上還是一種固定價(jià)格。還有一種M-1也是一樣的其實(shí)，就是過去一個(gè)月，不管M-1還是Q-1，他這個(gè)價(jià)格放到長(zhǎng)期無窮大的情況去看還是都是一樣的，只是存在一個(gè)誰先誰后的問題。所以當(dāng)時(shí)在2014年我們跟中國(guó)臺(tái)灣，日韓鋼廠交流的時(shí)候發(fā)現(xiàn)在中國(guó)普遍改成M定價(jià)甚至M+1定價(jià)的時(shí)候，他們這些鋼廠還在實(shí)行Q-1的定價(jià)，他們關(guān)注的只是生產(chǎn)成本，產(chǎn)品的銷售以及產(chǎn)品質(zhì)量，所以跟我們理念不一樣。但其實(shí)如果把M，M+1放長(zhǎng)看的話其實(shí)也跟之前的M-1，Q-1是一回事。所以這就是我們現(xiàn)行的一種模式。
然后是我說的新形式，可能從12年開始我就經(jīng)常在市場(chǎng)上聽到一些妖魔化我們沙鋼的說法，就說我們沙鋼做得很好，其實(shí)不好。
12年以前，我們采取的策略是賣出指數(shù)加價(jià)，買港口現(xiàn)貨，因?yàn)楦劭诂F(xiàn)貨便宜，港口現(xiàn)貨比指數(shù)便宜3-4塊，指數(shù)還能加個(gè)1-2塊，合在一起就是4-5塊美金，這個(gè)盈利還是很好的。那時(shí)候，也是受到一些鐵礦貿(mào)易商受到融資等而愿意低價(jià)出貨，可能也與市場(chǎng)判斷相關(guān)。去年我們的策略變了，7月以前，我們策略是落港口現(xiàn)貨，因?yàn)楦劭诂F(xiàn)貨比普氏價(jià)格高，9月以后，我們開始賣指數(shù)減少庫存，這個(gè)不是說我們做的多好，這個(gè)只能說我們基于市場(chǎng)的一個(gè)判斷，在對(duì)于市場(chǎng)的判斷中我們的理念一致認(rèn)為你不一定非要采用金融工具才可以做到套保，你實(shí)際上通過實(shí)貨的這種操作也可以實(shí)現(xiàn)套保，這是我們的一個(gè)理念，但是如果有金融工具的話就更好了。所以大家看到大連商品交易所推出這個(gè)連鐵之后，實(shí)際上在大商所推出連鐵之前新交所就已經(jīng)有掉期了，09年那時(shí)候新交所的交易量太少了，一天交易量也就十來萬噸的水平，這是非常非常不活躍的，但是在連鐵推出之后新交所就開始變得活躍了，因?yàn)楹芏嗳藘?nèi)外盤堆著一起做。我們是比較喜歡這樣的行情，因?yàn)檫@樣我們才能賺到錢，不然每天都是一個(gè)價(jià)不可能賺到錢。那么1605合約一天的交易量就是752萬手，這個(gè)就相當(dāng)于是7.52億噸鐵礦石，中國(guó)十個(gè)月的進(jìn)口鐵礦石量可能才剛剛好能夠跟這個(gè)保持持平。所以說連鐵的這個(gè)影響力基本上就主宰了整個(gè)鐵礦石的漲跌行情。但不同的就是連鐵有漲跌停板，掉漆沒有漲跌停板，大家就可以利用外盤和內(nèi)盤的這種差異性從中獲利。有一次周末的時(shí)候鋼坯拉了好幾百，然后連鐵一直風(fēng)速漲停，16年2季度就直接沖到62美金，當(dāng)時(shí)普氏才50多美金，只要第二天連鐵沒有一字漲停，你這買進(jìn)去怎么都不會(huì)虧錢。我們說的新形勢(shì)就是這種新形式，就是金融化程度越來越加深，內(nèi)外港岸越來越聯(lián)動(dòng)，對(duì)鋼廠來說這就是原料采購(gòu)的一種新形式。
那么對(duì)于這樣一種新形式，沙鋼的應(yīng)對(duì)方法就是在采購(gòu)上敢于建庫。12-14年所有的鋼廠都說要壓緊庫存，要把庫存壓到最低，因?yàn)楫?dāng)時(shí)市場(chǎng)一直看跌。降低庫存的好處：資金慢慢變好，成本風(fēng)險(xiǎn)少，各方面風(fēng)險(xiǎn)都少。對(duì)于一些沿海的鋼廠，這種是很容易就能做到的，因?yàn)楦凵嫌心敲炊鄮齑?，你用幾天就買幾天，很多沿海鋼廠就7天甚至更低的庫存，但是對(duì)于我們內(nèi)部鋼廠或者說是江里面的鋼廠就不存在這種問題，因?yàn)檎娴淖霾坏健Ｏ裎覀?，我們把我們的庫存分為四類，其中重點(diǎn)在外港庫存和場(chǎng)內(nèi)庫存。場(chǎng)內(nèi)庫存是少不了的，這個(gè)叫安定庫存，不能沒有。比如說我一共有100萬噸五月份的貨，五月份一共有23天指數(shù)日，分?jǐn)傁聛頉]一天會(huì)有多少多頭，然后在期貨也好，掉期也好做相應(yīng)的對(duì)空套保。外港的庫存大多數(shù)情況下已經(jīng)不是固定價(jià)了，對(duì)于這種庫存我們一般采用連鐵的套保形式，因?yàn)樗淮嬖趲煸５男问?，這其實(shí)是一種期差交易。我們提出了一個(gè)虛擬鋼廠，虛擬零庫存的一個(gè)邏輯，對(duì)于我們沙鋼來說，我們要做到高風(fēng)險(xiǎn)的情況下相對(duì)高位，比如說70美金，在這種情況下我們要零庫存，虛擬零庫存，意思就是300萬噸的庫存，有300萬噸的空單對(duì)應(yīng)，當(dāng)然不一定是連鐵也可能是掉期，也有可能是期權(quán)，這樣在市場(chǎng)下跌的時(shí)候我們是沒有風(fēng)險(xiǎn)的，因?yàn)槲铱赡茉谄渌麕齑嫔厦嬉灿锌赡塬@利。大家都空頭的情況下，這個(gè)市場(chǎng)上誰才是天生的多頭？所以這只是我們?cè)诔重浬系囊粋€(gè)策略，實(shí)際上在金融操作上我們鋼廠還是以降低風(fēng)險(xiǎn)為主，我們并不指望在金融產(chǎn)品上獲多大的利，我們只是把它作為降低風(fēng)險(xiǎn)的一種工具。在套保上，我們鋼廠不能局限于鐵礦，焦煤，焦炭這么些相關(guān)性的產(chǎn)品，而是要有更廣闊的一個(gè)視野。
去年很多鋼廠發(fā)生匯兌損失，這是因?yàn)橹袊?guó)很多鋼廠依賴于進(jìn)口礦，所以很多鋼廠就通過境外融資平臺(tái)去融資美元，做遠(yuǎn)期托收的這種方式，所以匯兌損失就非常之大。對(duì)于我們沙鋼來說不存在這樣的問題，因?yàn)槲覀兩充摮隹诹恳卜浅４?，收美金，買礦付美金，相當(dāng)于一個(gè)弱平衡。但相對(duì)于一些小盤來說，匯兌還是很大的一個(gè)問題，人民幣兌美元遠(yuǎn)期一直處于升水狀態(tài)，歷史上任何一個(gè)時(shí)期它都是升水，因?yàn)槿嗣駧诺馁J款利率一直比較高，但是美金的貸款利率一直比較低所以匯率一直人民幣遠(yuǎn)期升水。
所以我們?cè)谶h(yuǎn)期套保上面，以無風(fēng)險(xiǎn)貨幣為主，把風(fēng)險(xiǎn)鏈打掉，那么以后市場(chǎng)如何波動(dòng)跟我就沒有關(guān)系了。其實(shí)我們覺得當(dāng)你鋼廠的規(guī)?；蛘哞F礦石貿(mào)易的規(guī)模發(fā)展到一定階段的時(shí)候你是不需要套保的。漲的時(shí)候永遠(yuǎn)不會(huì)嫌自己的多頭多，跌的時(shí)候永遠(yuǎn)不會(huì)嫌自己的空頭多，所以包括市場(chǎng)發(fā)展到一定階段的時(shí)候，金融的操作只跟你的方向判斷有關(guān)跟套保無關(guān)。
我這次演講的題目叫新形勢(shì)下的原料采購(gòu)戰(zhàn)略，什么叫新形勢(shì)？我一直喜歡一句話叫以史為鑒可知興替，有一個(gè)新形勢(shì)就應(yīng)該有一個(gè)傳統(tǒng)模式。
傳統(tǒng)模式就是以前的這種長(zhǎng)協(xié)定價(jià)，在中國(guó)開始買這種進(jìn)口鐵礦的時(shí)候就接受了這種長(zhǎng)協(xié)定價(jià)，市場(chǎng)一路上漲，那么這種長(zhǎng)協(xié)就是一年一個(gè)固定價(jià)格，這種固定價(jià)格模式使得鋼廠大獲其益。但是在2008年出現(xiàn)了斷崖式下跌，大家突然發(fā)現(xiàn)這個(gè)長(zhǎng)協(xié)好像是有點(diǎn)問題，所以說我們國(guó)人在這些合約履行的合約精神上面，認(rèn)識(shí)上面還是稍微有點(diǎn)偏差，所以出現(xiàn)了很多船泡在那不開，裝不了貨的情況，所以從2009年開始就普遍采用了一種普氏指數(shù)定價(jià)方法，普氏指數(shù)定價(jià)也經(jīng)歷了一些變遷，最早的時(shí)候Q-1，實(shí)際上就是這個(gè)季度前一個(gè)季度的定價(jià)，這種定價(jià)其實(shí)也是一種固定價(jià)，跟長(zhǎng)協(xié)定價(jià)其實(shí)是一樣的。長(zhǎng)協(xié)只不過一年談一次，大家基于去年的價(jià)格以及對(duì)未來一年的判斷談一個(gè)固定價(jià)格，那么Q-1的這種模式進(jìn)來之后，實(shí)際上還是一種固定價(jià)格。還有一種M-1也是一樣的其實(shí)，就是過去一個(gè)月，不管M-1還是Q-1，他這個(gè)價(jià)格放到長(zhǎng)期無窮大的情況去看還是都是一樣的，只是存在一個(gè)誰先誰后的問題。所以當(dāng)時(shí)在2014年我們跟中國(guó)臺(tái)灣，日韓鋼廠交流的時(shí)候發(fā)現(xiàn)在中國(guó)普遍改成M定價(jià)甚至M+1定價(jià)的時(shí)候，他們這些鋼廠還在實(shí)行Q-1的定價(jià)，他們關(guān)注的只是生產(chǎn)成本，產(chǎn)品的銷售以及產(chǎn)品質(zhì)量，所以跟我們理念不一樣。但其實(shí)如果把M，M+1放長(zhǎng)看的話其實(shí)也跟之前的M-1，Q-1是一回事。所以這就是我們現(xiàn)行的一種模式。
然后是我說的新形式，可能從12年開始我就經(jīng)常在市場(chǎng)上聽到一些妖魔化我們沙鋼的說法，就說我們沙鋼做得很好，其實(shí)不好。
12年以前，我們采取的策略是賣出指數(shù)加價(jià)，買港口現(xiàn)貨，因?yàn)楦劭诂F(xiàn)貨便宜，港口現(xiàn)貨比指數(shù)便宜3-4塊，指數(shù)還能加個(gè)1-2塊，合在一起就是4-5塊美金，這個(gè)盈利還是很好的。那時(shí)候，也是受到一些鐵礦貿(mào)易商受到融資等而愿意低價(jià)出貨，可能也與市場(chǎng)判斷相關(guān)。去年我們的策略變了，7月以前，我們策略是落港口現(xiàn)貨，因?yàn)楦劭诂F(xiàn)貨比普氏價(jià)格高，9月以后，我們開始賣指數(shù)減少庫存，這個(gè)不是說我們做的多好，這個(gè)只能說我們基于市場(chǎng)的一個(gè)判斷，在對(duì)于市場(chǎng)的判斷中我們的理念一致認(rèn)為你不一定非要采用金融工具才可以做到套保，你實(shí)際上通過實(shí)貨的這種操作也可以實(shí)現(xiàn)套保，這是我們的一個(gè)理念，但是如果有金融工具的話就更好了。所以大家看到大連商品交易所推出這個(gè)連鐵之后，實(shí)際上在大商所推出連鐵之前新交所就已經(jīng)有掉期了，09年那時(shí)候新交所的交易量太少了，一天交易量也就十來萬噸的水平，這是非常非常不活躍的，但是在連鐵推出之后新交所就開始變得活躍了，因?yàn)楹芏嗳藘?nèi)外盤堆著一起做。我們是比較喜歡這樣的行情，因?yàn)檫@樣我們才能賺到錢，不然每天都是一個(gè)價(jià)不可能賺到錢。那么1605合約一天的交易量就是752萬手，這個(gè)就相當(dāng)于是7.52億噸鐵礦石，中國(guó)十個(gè)月的進(jìn)口鐵礦石量可能才剛剛好能夠跟這個(gè)保持持平。所以說連鐵的這個(gè)影響力基本上就主宰了整個(gè)鐵礦石的漲跌行情。但不同的就是連鐵有漲跌停板，掉漆沒有漲跌停板，大家就可以利用外盤和內(nèi)盤的這種差異性從中獲利。有一次周末的時(shí)候鋼坯拉了好幾百，然后連鐵一直風(fēng)速漲停，16年2季度就直接沖到62美金，當(dāng)時(shí)普氏才50多美金，只要第二天連鐵沒有一字漲停，你這買進(jìn)去怎么都不會(huì)虧錢。我們說的新形勢(shì)就是這種新形式，就是金融化程度越來越加深，內(nèi)外港岸越來越聯(lián)動(dòng)，對(duì)鋼廠來說這就是原料采購(gòu)的一種新形式。
那么對(duì)于這樣一種新形式，沙鋼的應(yīng)對(duì)方法就是在采購(gòu)上敢于建庫。12-14年所有的鋼廠都說要壓緊庫存，要把庫存壓到最低，因?yàn)楫?dāng)時(shí)市場(chǎng)一直看跌。降低庫存的好處：資金慢慢變好，成本風(fēng)險(xiǎn)少，各方面風(fēng)險(xiǎn)都少。對(duì)于一些沿海的鋼廠，這種是很容易就能做到的，因?yàn)楦凵嫌心敲炊鄮齑?，你用幾天就買幾天，很多沿海鋼廠就7天甚至更低的庫存，但是對(duì)于我們內(nèi)部鋼廠或者說是江里面的鋼廠就不存在這種問題，因?yàn)檎娴淖霾坏健Ｏ裎覀?，我們把我們的庫存分為四類，其中重點(diǎn)在外港庫存和場(chǎng)內(nèi)庫存。場(chǎng)內(nèi)庫存是少不了的，這個(gè)叫安定庫存，不能沒有。比如說我一共有100萬噸五月份的貨，五月份一共有23天指數(shù)日，分?jǐn)傁聛頉]一天會(huì)有多少多頭，然后在期貨也好，掉期也好做相應(yīng)的對(duì)空套保。外港的庫存大多數(shù)情況下已經(jīng)不是固定價(jià)了，對(duì)于這種庫存我們一般采用連鐵的套保形式，因?yàn)樗淮嬖趲煸５男问?，這其實(shí)是一種期差交易。我們提出了一個(gè)虛擬鋼廠，虛擬零庫存的一個(gè)邏輯，對(duì)于我們沙鋼來說，我們要做到高風(fēng)險(xiǎn)的情況下相對(duì)高位，比如說70美金，在這種情況下我們要零庫存，虛擬零庫存，意思就是300萬噸的庫存，有300萬噸的空單對(duì)應(yīng)，當(dāng)然不一定是連鐵也可能是掉期，也有可能是期權(quán)，這樣在市場(chǎng)下跌的時(shí)候我們是沒有風(fēng)險(xiǎn)的，因?yàn)槲铱赡茉谄渌麕齑嫔厦嬉灿锌赡塬@利。大家都空頭的情況下，這個(gè)市場(chǎng)上誰才是天生的多頭？所以這只是我們?cè)诔重浬系囊粋€(gè)策略，實(shí)際上在金融操作上我們鋼廠還是以降低風(fēng)險(xiǎn)為主，我們并不指望在金融產(chǎn)品上獲多大的利，我們只是把它作為降低風(fēng)險(xiǎn)的一種工具。在套保上，我們鋼廠不能局限于鐵礦，焦煤，焦炭這么些相關(guān)性的產(chǎn)品，而是要有更廣闊的一個(gè)視野。
去年很多鋼廠發(fā)生匯兌損失，這是因?yàn)橹袊?guó)很多鋼廠依賴于進(jìn)口礦，所以很多鋼廠就通過境外融資平臺(tái)去融資美元，做遠(yuǎn)期托收的這種方式，所以匯兌損失就非常之大。對(duì)于我們沙鋼來說不存在這樣的問題，因?yàn)槲覀兩充摮隹诹恳卜浅４?，收美金，買礦付美金，相當(dāng)于一個(gè)弱平衡。但相對(duì)于一些小盤來說，匯兌還是很大的一個(gè)問題，人民幣兌美元遠(yuǎn)期一直處于升水狀態(tài)，歷史上任何一個(gè)時(shí)期它都是升水，因?yàn)槿嗣駧诺馁J款利率一直比較高，但是美金的貸款利率一直比較低所以匯率一直人民幣遠(yuǎn)期升水。
所以我們?cè)谶h(yuǎn)期套保上面，以無風(fēng)險(xiǎn)貨幣為主，把風(fēng)險(xiǎn)鏈打掉，那么以后市場(chǎng)如何波動(dòng)跟我就沒有關(guān)系了。其實(shí)我們覺得當(dāng)你鋼廠的規(guī)?；蛘哞F礦石貿(mào)易的規(guī)模發(fā)展到一定階段的時(shí)候你是不需要套保的。漲的時(shí)候永遠(yuǎn)不會(huì)嫌自己的多頭多，跌的時(shí)候永遠(yuǎn)不會(huì)嫌自己的空頭多，所以包括市場(chǎng)發(fā)展到一定階段的時(shí)候，金融的操作只跟你的方向判斷有關(guān)跟套保無關(guān)。