年初至今，鐵礦石價(jià)格呈現(xiàn)一波暴力反彈，但分析師認(rèn)為，在市場(chǎng)基本面并沒(méi)有太多實(shí)質(zhì)改善的背景下，對(duì)這種走勢(shì)更要保持理性。
從1月低點(diǎn)算起，芝商所(CMEGroup)旗下NYMEX62%品位鐵礦石TIO期貨價(jià)格迄今大漲65%，至57.41美元/噸。上月初，NYMEXTIO鐵礦石期貨一度突破60美元/噸整數(shù)關(guān)口。相比之下，彭博大宗商品指數(shù)較1月創(chuàng)下的歷史最低記錄，僅上漲了9%。
反彈動(dòng)因何在？
花旗認(rèn)為，這波價(jià)格反彈的支撐因素可能主要來(lái)自于中國(guó)鋼廠趁著鋼價(jià)反彈之際開(kāi)足馬力生產(chǎn)，從而帶動(dòng)原材料采購(gòu)，且澳大利亞部分礦石供應(yīng)出現(xiàn)中斷。
長(zhǎng)江證券分析師王鶴濤上周表示，本輪鋼價(jià)自低點(diǎn)反彈至今，鋼價(jià)綜合指數(shù)累計(jì)上漲36.29%，在2006年至今近10年鋼價(jià)反彈經(jīng)驗(yàn)中，此次漲幅僅次于2009年4-7月的36.36%，已堪稱(chēng)中等級(jí)別反彈。
同時(shí)，噸鋼毛利大幅擴(kuò)張。中泰證券分析師篤慧、郭皓稱(chēng)，近期鋼價(jià)與礦價(jià)價(jià)差大幅擴(kuò)大，以5月份期貨合約為例，自3月21日以來(lái)鐵礦石合約下跌23元/噸、螺紋鋼合約上漲300元/噸，若不考慮其他成本變化，噸鋼毛利在這20天就擴(kuò)張約336元/噸，預(yù)計(jì)鋼廠復(fù)產(chǎn)動(dòng)力大增，行業(yè)產(chǎn)能利用率將繼續(xù)提升。
“由于目前利潤(rùn)很高，鋼廠有動(dòng)機(jī)重建庫(kù)存，”彭博上周援引中國(guó)招商期貨分析師ZhaoChaoyue的觀點(diǎn)稱(chēng)，“他們也更愿意接受更高的鐵礦石價(jià)格。”
這從中國(guó)鋼廠的表現(xiàn)也能更為直觀的看到。寶鋼上周稱(chēng)，將5月熱軋、冷軋鋼產(chǎn)品每噸上調(diào)150元；此前寶鋼已將4月鋼產(chǎn)品價(jià)格在前月基礎(chǔ)上每噸上調(diào)200元。
實(shí)質(zhì)需求改善有限
2011年，由于中國(guó)對(duì)鐵礦石需求旺盛，鐵礦石價(jià)格一度接近190美元高位。此后，受中國(guó)需求銳減影響，鐵礦石價(jià)格一路狂跌至最低38.3美元，隨后一路反彈最高至上月的63.6美元。
前銀河期貨首席宏觀經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)付鵬上周稱(chēng)，盡管3月中國(guó)鋼廠利潤(rùn)在擴(kuò)大，大家都在預(yù)期鋼廠產(chǎn)能會(huì)隨著利潤(rùn)的出現(xiàn)而恢復(fù)，但這種預(yù)期并沒(méi)有快速的轉(zhuǎn)成現(xiàn)實(shí)。他表示：
預(yù)期后面復(fù)產(chǎn)也會(huì)逐步提上來(lái)（雖然可能不是大幅度提上來(lái)），那么螺紋會(huì)慢慢隨著復(fù)產(chǎn)預(yù)期上來(lái)現(xiàn)貨平復(fù)下來(lái)（至少和鐵礦相比較可能漲幅會(huì)放緩一些），然后率先陷入高位震蕩，此時(shí)礦可能仍然會(huì)繼續(xù)上漲，壓縮鋼廠利潤(rùn)的事情開(kāi)始出現(xiàn)，但我認(rèn)為并不會(huì)特別的劇烈。
隨著鋼廠利潤(rùn)一點(diǎn)點(diǎn)放緩下降，礦需求預(yù)期逐步會(huì)趨于平穩(wěn)，此時(shí)鐵礦的庫(kù)存和境外發(fā)貨到港礦石量成為壓力，鐵礦的價(jià)格才會(huì)跟著下來(lái)。
高盛上月初就曾預(yù)計(jì)，由于鐵礦石消費(fèi)大國(guó)中國(guó)的鋼鐵需求沒(méi)有大幅改善，“無(wú)論是在個(gè)別鋼鐵生產(chǎn)商的訂單本上，還是官方的新訂單數(shù)據(jù)里，我們都尚未發(fā)現(xiàn)鋼材需求高于預(yù)期的證據(jù)。因此，鐵礦石價(jià)格上漲的態(tài)勢(shì)不會(huì)持續(xù)下去，反彈將曇花一現(xiàn)。”
華泰證券表示，雖然去年中期以來(lái)，中國(guó)鐵礦石進(jìn)口量大幅增加，但這并不意味著中國(guó)需求正在復(fù)蘇。華泰期貨分析師徐惠民表示：
鐵礦石期貨瘋狂的上漲令貿(mào)易商和鋼廠吃驚，因?yàn)樗麄兩形匆?jiàn)到現(xiàn)貨訂單有相應(yīng)的增加。
華泰證券在報(bào)告中指出，有兩個(gè)價(jià)格特點(diǎn)值得注意。一是現(xiàn)在的基數(shù)低，漲幅具有混淆性；二是下游的螺紋鋼反彈幅度和持續(xù)性均低于礦石價(jià)。因此對(duì)“需求復(fù)蘇”的結(jié)論應(yīng)當(dāng)保持謹(jǐn)慎。
而上周剛剛公布的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度中國(guó)GDP同比增6.7%，創(chuàng)下了金融危機(jī)以來(lái)最低增速。而從環(huán)比來(lái)看，一季度GDP增速僅為1.1%，是該項(xiàng)數(shù)據(jù)有官方統(tǒng)計(jì)以來(lái)的最低值，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的1.5%。
即便是6.7%的同比增速，市場(chǎng)可能還忽視了另外一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)——2016是閏年，一季度多出的一個(gè)工作日可能導(dǎo)致GDP被高估。
如果用可比天數(shù)簡(jiǎn)單剔除，可得閏年對(duì)經(jīng)濟(jì)的同比高估影響達(dá)到1.2個(gè)百分點(diǎn)，導(dǎo)致一季度真實(shí)GDP增速可能只有5.5%。
當(dāng)然，這種簡(jiǎn)單的調(diào)整方法并不足夠嚴(yán)謹(jǐn)，中信證券的兩位分析師進(jìn)行了更細(xì)化的對(duì)比，但仍有1個(gè)百分點(diǎn)的高估，得到一季度的GDP仍?xún)H有5.7%。
下半年逆轉(zhuǎn)？
交銀國(guó)際董事總經(jīng)理、研究部主管洪灝近日表示，鐵礦石等大宗商品目前的這波大漲只是對(duì)前期貨幣寬松的滯后反應(yīng)，其強(qiáng)勢(shì)不一定可以持續(xù)，也不應(yīng)該視為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期全面回暖的征兆。
他稱(chēng)，這些滯后指標(biāo)將在未來(lái)數(shù)月見(jiàn)頂。螺紋鋼已經(jīng)進(jìn)入了每年的去庫(kù)存周期。由于庫(kù)存巨大，中國(guó)的補(bǔ)庫(kù)存周期越來(lái)越短，其對(duì)于增長(zhǎng)的推動(dòng)也越來(lái)越難以持續(xù)。
全球第二大礦石出口商力拓集團(tuán)（RioTinto）首席執(zhí)行官SamWalsh也表示，鑒于礦商新增產(chǎn)能將抵消中國(guó)需求的增長(zhǎng)，下半年鐵礦石價(jià)格可能再度回落。他稱(chēng)：
鐵礦石價(jià)格下半年可能出現(xiàn)相當(dāng)程度的下跌。
我們一直預(yù)期鐵礦石價(jià)格將有較大波動(dòng)。
花旗則預(yù)計(jì)，62%品位青島港鐵礦石到岸價(jià)2016年均價(jià)可能為45美元/干噸，2017年將跌至每干噸39美元，2018年均價(jià)將進(jìn)一步跌至每干噸38美元。
從1月低點(diǎn)算起，芝商所(CMEGroup)旗下NYMEX62%品位鐵礦石TIO期貨價(jià)格迄今大漲65%，至57.41美元/噸。上月初，NYMEXTIO鐵礦石期貨一度突破60美元/噸整數(shù)關(guān)口。相比之下，彭博大宗商品指數(shù)較1月創(chuàng)下的歷史最低記錄，僅上漲了9%。
反彈動(dòng)因何在？
花旗認(rèn)為，這波價(jià)格反彈的支撐因素可能主要來(lái)自于中國(guó)鋼廠趁著鋼價(jià)反彈之際開(kāi)足馬力生產(chǎn)，從而帶動(dòng)原材料采購(gòu)，且澳大利亞部分礦石供應(yīng)出現(xiàn)中斷。
長(zhǎng)江證券分析師王鶴濤上周表示，本輪鋼價(jià)自低點(diǎn)反彈至今，鋼價(jià)綜合指數(shù)累計(jì)上漲36.29%，在2006年至今近10年鋼價(jià)反彈經(jīng)驗(yàn)中，此次漲幅僅次于2009年4-7月的36.36%，已堪稱(chēng)中等級(jí)別反彈。
同時(shí)，噸鋼毛利大幅擴(kuò)張。中泰證券分析師篤慧、郭皓稱(chēng)，近期鋼價(jià)與礦價(jià)價(jià)差大幅擴(kuò)大，以5月份期貨合約為例，自3月21日以來(lái)鐵礦石合約下跌23元/噸、螺紋鋼合約上漲300元/噸，若不考慮其他成本變化，噸鋼毛利在這20天就擴(kuò)張約336元/噸，預(yù)計(jì)鋼廠復(fù)產(chǎn)動(dòng)力大增，行業(yè)產(chǎn)能利用率將繼續(xù)提升。
“由于目前利潤(rùn)很高，鋼廠有動(dòng)機(jī)重建庫(kù)存，”彭博上周援引中國(guó)招商期貨分析師ZhaoChaoyue的觀點(diǎn)稱(chēng)，“他們也更愿意接受更高的鐵礦石價(jià)格。”
這從中國(guó)鋼廠的表現(xiàn)也能更為直觀的看到。寶鋼上周稱(chēng)，將5月熱軋、冷軋鋼產(chǎn)品每噸上調(diào)150元；此前寶鋼已將4月鋼產(chǎn)品價(jià)格在前月基礎(chǔ)上每噸上調(diào)200元。
實(shí)質(zhì)需求改善有限
2011年，由于中國(guó)對(duì)鐵礦石需求旺盛，鐵礦石價(jià)格一度接近190美元高位。此后，受中國(guó)需求銳減影響，鐵礦石價(jià)格一路狂跌至最低38.3美元，隨后一路反彈最高至上月的63.6美元。
前銀河期貨首席宏觀經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)付鵬上周稱(chēng)，盡管3月中國(guó)鋼廠利潤(rùn)在擴(kuò)大，大家都在預(yù)期鋼廠產(chǎn)能會(huì)隨著利潤(rùn)的出現(xiàn)而恢復(fù)，但這種預(yù)期并沒(méi)有快速的轉(zhuǎn)成現(xiàn)實(shí)。他表示：
預(yù)期后面復(fù)產(chǎn)也會(huì)逐步提上來(lái)（雖然可能不是大幅度提上來(lái)），那么螺紋會(huì)慢慢隨著復(fù)產(chǎn)預(yù)期上來(lái)現(xiàn)貨平復(fù)下來(lái)（至少和鐵礦相比較可能漲幅會(huì)放緩一些），然后率先陷入高位震蕩，此時(shí)礦可能仍然會(huì)繼續(xù)上漲，壓縮鋼廠利潤(rùn)的事情開(kāi)始出現(xiàn)，但我認(rèn)為并不會(huì)特別的劇烈。
隨著鋼廠利潤(rùn)一點(diǎn)點(diǎn)放緩下降，礦需求預(yù)期逐步會(huì)趨于平穩(wěn)，此時(shí)鐵礦的庫(kù)存和境外發(fā)貨到港礦石量成為壓力，鐵礦的價(jià)格才會(huì)跟著下來(lái)。
高盛上月初就曾預(yù)計(jì)，由于鐵礦石消費(fèi)大國(guó)中國(guó)的鋼鐵需求沒(méi)有大幅改善，“無(wú)論是在個(gè)別鋼鐵生產(chǎn)商的訂單本上，還是官方的新訂單數(shù)據(jù)里，我們都尚未發(fā)現(xiàn)鋼材需求高于預(yù)期的證據(jù)。因此，鐵礦石價(jià)格上漲的態(tài)勢(shì)不會(huì)持續(xù)下去，反彈將曇花一現(xiàn)。”
華泰證券表示，雖然去年中期以來(lái)，中國(guó)鐵礦石進(jìn)口量大幅增加，但這并不意味著中國(guó)需求正在復(fù)蘇。華泰期貨分析師徐惠民表示：
鐵礦石期貨瘋狂的上漲令貿(mào)易商和鋼廠吃驚，因?yàn)樗麄兩形匆?jiàn)到現(xiàn)貨訂單有相應(yīng)的增加。
華泰證券在報(bào)告中指出，有兩個(gè)價(jià)格特點(diǎn)值得注意。一是現(xiàn)在的基數(shù)低，漲幅具有混淆性；二是下游的螺紋鋼反彈幅度和持續(xù)性均低于礦石價(jià)。因此對(duì)“需求復(fù)蘇”的結(jié)論應(yīng)當(dāng)保持謹(jǐn)慎。
而上周剛剛公布的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度中國(guó)GDP同比增6.7%，創(chuàng)下了金融危機(jī)以來(lái)最低增速。而從環(huán)比來(lái)看，一季度GDP增速僅為1.1%，是該項(xiàng)數(shù)據(jù)有官方統(tǒng)計(jì)以來(lái)的最低值，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的1.5%。
即便是6.7%的同比增速，市場(chǎng)可能還忽視了另外一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)——2016是閏年，一季度多出的一個(gè)工作日可能導(dǎo)致GDP被高估。
如果用可比天數(shù)簡(jiǎn)單剔除，可得閏年對(duì)經(jīng)濟(jì)的同比高估影響達(dá)到1.2個(gè)百分點(diǎn)，導(dǎo)致一季度真實(shí)GDP增速可能只有5.5%。
當(dāng)然，這種簡(jiǎn)單的調(diào)整方法并不足夠嚴(yán)謹(jǐn)，中信證券的兩位分析師進(jìn)行了更細(xì)化的對(duì)比，但仍有1個(gè)百分點(diǎn)的高估，得到一季度的GDP仍?xún)H有5.7%。
下半年逆轉(zhuǎn)？
交銀國(guó)際董事總經(jīng)理、研究部主管洪灝近日表示，鐵礦石等大宗商品目前的這波大漲只是對(duì)前期貨幣寬松的滯后反應(yīng)，其強(qiáng)勢(shì)不一定可以持續(xù)，也不應(yīng)該視為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期全面回暖的征兆。
他稱(chēng)，這些滯后指標(biāo)將在未來(lái)數(shù)月見(jiàn)頂。螺紋鋼已經(jīng)進(jìn)入了每年的去庫(kù)存周期。由于庫(kù)存巨大，中國(guó)的補(bǔ)庫(kù)存周期越來(lái)越短，其對(duì)于增長(zhǎng)的推動(dòng)也越來(lái)越難以持續(xù)。
全球第二大礦石出口商力拓集團(tuán)（RioTinto）首席執(zhí)行官SamWalsh也表示，鑒于礦商新增產(chǎn)能將抵消中國(guó)需求的增長(zhǎng)，下半年鐵礦石價(jià)格可能再度回落。他稱(chēng)：
鐵礦石價(jià)格下半年可能出現(xiàn)相當(dāng)程度的下跌。
我們一直預(yù)期鐵礦石價(jià)格將有較大波動(dòng)。
花旗則預(yù)計(jì)，62%品位青島港鐵礦石到岸價(jià)2016年均價(jià)可能為45美元/干噸，2017年將跌至每干噸39美元，2018年均價(jià)將進(jìn)一步跌至每干噸38美元。