有分析師稱(chēng)，公司急需定增還債，并且存在著被ST的風(fēng)險(xiǎn)。這些連鎖反應(yīng)都緊逼公司，只靠定增一途來(lái)解決財(cái)務(wù)問(wèn)題，恐怕不現(xiàn)實(shí)

繼12月3日發(fā)布定向增發(fā)預(yù)案、公司股價(jià)漲6.6%后，吉恩鎳業(yè)(600432)已經(jīng)連續(xù)四個(gè)交易日股價(jià)下跌，昨日跌幅為0.8%。形成對(duì)比的是，有數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，已有130家上市公司實(shí)施定向增發(fā)，這些股票今年以來(lái)平均漲幅為16.6%。

“之所以投資者并不看好，是因?yàn)榧麈嚇I(yè)增發(fā)的次數(shù)太多了，且公司的資產(chǎn)負(fù)債率太高，很多投資者都認(rèn)為，在增發(fā)后，公司會(huì)用這筆資金還債，而不是大力發(fā)展公司的業(yè)務(wù)。”昨日，有策略分析師向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

先后定增5次欲還債

此次的定增預(yù)案顯示，吉恩鎳業(yè)擬以7.62元/股的價(jià)格向東方基金、長(zhǎng)安基金、興業(yè)基金分別發(fā)行2.95億股、2.95億股、1.97億股公司股份。但所募集的約60億元資金將全部用于償還銀行及其他機(jī)構(gòu)借款。

據(jù)吉恩鎳業(yè)介紹，本次增發(fā)若順利實(shí)施，公司資產(chǎn)負(fù)債率將由目前的85.63%降至56.39%，負(fù)債結(jié)構(gòu)趨于合理。此外，募集資金到位后公司每年可節(jié)省利息支出3.96億元，按照發(fā)行后總股本15.99億股計(jì)算，每股收益可以增加0.19元（所得稅率25%）。

而據(jù)統(tǒng)計(jì)，這已經(jīng)是吉恩鎳業(yè)第五次向市場(chǎng)拋出增發(fā)的申請(qǐng)。

自2003年上市后，吉恩鎳業(yè)便募資2.8億元，2007年至2010年完成三次增發(fā)合計(jì)融資17.64億元。2011年7月20日，公司第四次發(fā)布定增計(jì)劃，擬募集資金60億元用于投資印尼紅土礦冶煉（低鎳锍）項(xiàng)目，但最終由于項(xiàng)目的不確定性，2013年5月中旬被證監(jiān)會(huì)否決。

出于對(duì)資金的渴求，2013年11月26日，吉恩鎳業(yè)公告停牌籌劃定增事項(xiàng)，并在5天后推出了第五次定增預(yù)案。

“可以說(shuō)吉恩鎳業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高，都是自己惹的禍。由于前幾年海外擴(kuò)張?zhí)?，吉恩鎳業(yè)的負(fù)債迅速增加，但其盈利卻遠(yuǎn)未跟得上擴(kuò)張的腳步，所以導(dǎo)致了公司資金鏈異常緊張。”一位有色金屬行業(yè)分析師對(duì)記者表示。

而有業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，吉恩鎳業(yè)只有投資的氣魄，卻沒(méi)有內(nèi)生性增長(zhǎng)的動(dòng)力。其海外投資項(xiàng)目中，包括加拿大吉恩國(guó)際和巴布亞新幾內(nèi)亞瑞木鎳鈷礦項(xiàng)目，都比較糟糕。

據(jù)記者了解，2011年時(shí)，吉恩國(guó)際凈虧損數(shù)億元人民幣，且目前經(jīng)營(yíng)仍然存在重大不確定性。2013年以來(lái)，公司此前推進(jìn)的積極戰(zhàn)略已經(jīng)顯示出了種種弊端，一方面公司新的海外投資計(jì)劃不斷拋出，另一方面，“大躍進(jìn)”式的經(jīng)營(yíng)模式造成了公司的營(yíng)業(yè)收入持續(xù)下滑。

2012年年報(bào)顯示，公司營(yíng)業(yè)收入為24.96億元，同比下滑10.63%，凈利潤(rùn)為虧損2063.29萬(wàn)元，2013年三季報(bào)時(shí)，公司營(yíng)業(yè)收入為13.54億元，凈利潤(rùn)為虧損3526.28萬(wàn)元。如果2013年公司無(wú)法扭轉(zhuǎn)虧損的形勢(shì)，戴上ST的帽子將不可避免。

定增仍存風(fēng)險(xiǎn)

另外，由于前幾年向海外擴(kuò)張?zhí)?，吉恩鎳業(yè)的負(fù)債急劇增加，而其盈利能力并未跟上，因而導(dǎo)致其資金鏈極度緊張。截至2013年三季末，吉恩鎳業(yè)銀行借款已達(dá)137.75億元，創(chuàng)上市以來(lái)新高；合并報(bào)表資產(chǎn)負(fù)債率為85.63%，遠(yuǎn)高于有色金屬礦采選業(yè)上市公司的平均值41.39%和有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)上市公司的平均值50.22%。

而對(duì)于此次增發(fā)，吉恩鎳業(yè)也主動(dòng)提示了存在的風(fēng)險(xiǎn)，最主要包括鎳金屬價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

有數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末全球精鎳?yán)鄯e過(guò)剩量高達(dá)13.5萬(wàn)噸，比去年同期增長(zhǎng)40.76%，其過(guò)剩水平不斷刷新歷史紀(jì)錄。

以2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后為起點(diǎn)，全球精鎳需求從2009年下半年開(kāi)始集中性復(fù)蘇，月度需求量以高達(dá)20%-30%的幅度爆發(fā)式增長(zhǎng)，該輪需求增長(zhǎng)周期一直持續(xù)至2012年一季度末。隨后需求增速出現(xiàn)大幅回落。

而精鎳產(chǎn)量則是從2010年下半年開(kāi)始呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)，但由于之前新增產(chǎn)能投資規(guī)模過(guò)大，所以在全球需求增速大幅下降以后，上游產(chǎn)能釋放依舊，并造成精鎳過(guò)剩量的不斷增大。長(zhǎng)期來(lái)看，精鎳產(chǎn)能與需求的再平衡仍需要一定時(shí)間，這也是目前壓制鎳價(jià)長(zhǎng)期走勢(shì)最根本的基本面因素。

同時(shí)，有研究機(jī)構(gòu)指出，臨近年末，印尼政府明年年初的鎳礦出口禁令成為影響市場(chǎng)的一大不確定性因素。目前，多數(shù)分析人士人預(yù)期該禁令會(huì)以?xún)r(jià)格型的方式發(fā)布，即對(duì)鎳礦征收60%的出口懲罰性關(guān)稅，而非限制出口絕對(duì)數(shù)量。

之前市場(chǎng)人士預(yù)期該禁令將提升中國(guó)鎳礦進(jìn)口成本從而傳導(dǎo)至鎳價(jià)，不過(guò)從目前的鎳價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，市場(chǎng)似乎已經(jīng)淡化了漲價(jià)預(yù)期，另外6月至9月中國(guó)進(jìn)口印尼鎳礦的大量增長(zhǎng)也可視為市場(chǎng)針對(duì)該禁令的可能影響在逐步提前對(duì)沖。

“上述因素都可能對(duì)吉恩鎳業(yè)的定增出現(xiàn)影響，公司急需定增還債，并且存在著被ST的風(fēng)險(xiǎn)，這些連鎖反應(yīng)都緊逼公司，只靠定增一途來(lái)解決財(cái)務(wù)問(wèn)題，恐怕不現(xiàn)實(shí)。”上述策略分析師向記者表示。