2013年11月“第一財經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家月度調(diào)研”發(fā)布：

11月通脹回落至3.1% 新增貸款增至5741億元

機(jī)構(gòu)稱政策將為改革創(chuàng)造空間

[在沈建光看來，經(jīng)濟(jì)運行的穩(wěn)定態(tài)勢，為深化改革贏得了更多空間。他指出，近期證監(jiān)會推出新股發(fā)行制度改革、央行表態(tài)建立存款保險制度等，都是積極推進(jìn)三中全會改革方案的信號；一旦財稅改革、在小城市開放戶籍、放開“單獨二胎”、試行農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)、行政體制改革等有利于增加內(nèi)需的改革逐項推進(jìn)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運行中的結(jié)構(gòu)性矛盾有望大大緩解]

“第一財經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家月度調(diào)研”

2013年11月20家機(jī)構(gòu)

調(diào)研名單(按拼音順序排列)：

曹遠(yuǎn)征：中國銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

丁爽：花旗集團(tuán)中國高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家

丁安華[微博]：招商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

胡艷妮：中信建投證券宏觀分析師

李苗獻(xiàn)：交銀國際宏觀分析師

李迅雷[微博]：海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

連平：交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

林采宜：國泰君安證券[微博]首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

劉利剛：澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

魯政委[微博]：興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

陸挺：美銀美林大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

馬駿：德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

潘向東：中國銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

彭文生：中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

邱曉華：民生證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

沈建光：瑞穗證券亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

宋宇：高盛高華證券中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家

汪濤：瑞銀集團(tuán)中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

朱海斌：摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

諸建芳：中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

2013年11月“第一財經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家月度調(diào)研”顯示，來自國內(nèi)外20家金融機(jī)構(gòu)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測，11月通脹水平有望回落，CPI同比增速預(yù)測均值為3.1%，略低于國家統(tǒng)計局公布的10月水平(3.2%)。

市場關(guān)注的11月新增信貸規(guī)模預(yù)測均值為5741億元，較央行公布的10月規(guī)模(5061億元)有所增長。

2013年12月“第一財經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家信心指數(shù)”為50.3，低于上月調(diào)研水平(50.6)。

信心指數(shù)：預(yù)測均值

50.3有所回落

調(diào)研結(jié)果顯示，2013年12月“第一財經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家信心指數(shù)”預(yù)測均值為50.3，較11月信心指數(shù)(50.6)有所回落。其中，中國銀行給出了最大值52.0，海通證券給出了最小值45.0。

11月官方PMI達(dá)到51.4%，同上月持平，高于市場預(yù)期，顯示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍處于溫和擴(kuò)展期。

國泰君安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜認(rèn)為，11月最后一周債券融資利率由6.3%攀升至6.8%創(chuàng)出新高，拖累企業(yè)融資增長力度加大，領(lǐng)先指數(shù)中PMI購進(jìn)價格降幅擴(kuò)大，均表明2014年經(jīng)濟(jì)增長的確定性仍在下降。

民生證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邱曉華判斷，我國經(jīng)濟(jì)增速將穩(wěn)中趨緩，未來半年中國經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)增速回落、通脹上行的“類滯脹”過程。

花旗集團(tuán)中國高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁爽表示，從趨勢看，經(jīng)濟(jì)增長在三季度實現(xiàn)反彈后已經(jīng)出現(xiàn)疲態(tài)，10月份實體經(jīng)濟(jì)大致平穩(wěn)，11月份的采購經(jīng)理指數(shù)顯示走弱的跡象，預(yù)計四季度GDP同比增長會下滑到7.5%，但總體而言，經(jīng)濟(jì)運行處于政府界定的合理區(qū)間，就業(yè)形勢穩(wěn)定，2013年GDP的增長會略高于7.5%的目標(biāo)。

海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷認(rèn)為，去杠桿或出現(xiàn)短期陣痛，穩(wěn)增長可以不靠投資，未來如果創(chuàng)新和服務(wù)業(yè)能為GDP貢獻(xiàn)更大作用，一則可以解決就業(yè)，二則不需貨幣注水，意味著2013年下半年開始的金融去杠桿可以繼續(xù)維持，2014年地產(chǎn)和投資將經(jīng)歷短期陣痛，但將是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的最后良機(jī)。

CPI：預(yù)測均值

3.1%略有回落

調(diào)研結(jié)果顯示，2013年11月CPI同比增速預(yù)測均值和中位數(shù)為3.1%，較國家統(tǒng)計局公布的10月信心指數(shù)(3.2%)略有回落。其中，瑞穗證券等3家機(jī)構(gòu)給出了最大值3.3%，國泰君安證券等4家機(jī)構(gòu)給出了最小值3.0%。

林采宜表示，11月食品價格驟降，下調(diào)11月CPI預(yù)期由3.3%至3.0%，但通脹仍在央行關(guān)注水平之上。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平預(yù)計，四季度CPI同比可能都在3%以上，全年CPI同比約為2.7%，低于政府全年3.5%的物價控制目標(biāo)；從CPI運行趨勢看，今年CPI已進(jìn)入上行周期，而根據(jù)歷史經(jīng)驗，國內(nèi)CPI的上行周期一般會持續(xù)兩年左右，且周期的高點會在第二年出現(xiàn)。因此，預(yù)計明年物價上漲壓力可能比今年略大些，明年CPI同比的高點也可能高于今年的3.2%。

另一方面，調(diào)研結(jié)果顯示，11月PPI同比增速預(yù)測均值和中位數(shù)均為-1.5%，與國家統(tǒng)計局公布的10月水平持平。其中，德意志銀行等4家機(jī)構(gòu)給出了最大值-1.3%，澳新銀行等5家機(jī)構(gòu)給出了最小值-1.6%。

瑞穗證券亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光認(rèn)為，11月PMI購進(jìn)價格指數(shù)為52.5%，比10月回落0.8個百分點，顯示上游產(chǎn)品價格上漲勢頭在減緩，與此相對，11月有色金屬、橡膠和輕工原料價格環(huán)比均有所回落，同時，國際大宗商品價格也同樣呈疲軟態(tài)勢，預(yù)計11月PPI或達(dá)-1.6%，比10月下滑0.1個百分點，持續(xù)處于通縮區(qū)間。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳表示，11月PMI顯示短期經(jīng)濟(jì)相對穩(wěn)定，生產(chǎn)資料價格也基本穩(wěn)定，預(yù)期11月PPI環(huán)比為0，同比在-1.4%左右。

10月CPI同比增速(3.2%)

最佳預(yù)測：3.2%

曹遠(yuǎn)征：中國銀行

李苗獻(xiàn)：交銀國際

劉利剛：澳新銀行

魯政委：興業(yè)銀行

馬駿：德意志銀行

邱曉華：民生證券

10月最佳預(yù)測經(jīng)濟(jì)學(xué)家11月預(yù)測：

曹遠(yuǎn)征：3.1%

李苗獻(xiàn)：3.2%

劉利剛：3.1%

魯政委：3.1%

馬駿：3.1%

邱曉華：3.2%

10月PPI同比增速(-1.5%)

最佳預(yù)測：-1.5%

李苗獻(xiàn)：交銀國際

陸挺：美銀美林

彭文生：中金公司

沈建光：瑞穗證券

10月最佳預(yù)測經(jīng)濟(jì)學(xué)家11月預(yù)測：

李苗獻(xiàn)：-1.5%

陸挺：-1.5%

彭文生：-1.5%

沈建光：-1.6%

社會消費品零售總額：預(yù)測均值

13.3%與上月持平

調(diào)研結(jié)果顯示，11月社會消費品零售總額同比增速預(yù)測均值為13.3%，與國家統(tǒng)計局公布的10月水平保持一致。其中，摩根大通給出了最大值13.6%，瑞銀集團(tuán)給出了最小值12.5%。

諸建芳表示，必需品同比增速將隨通脹小幅回升，住房相關(guān)產(chǎn)品銷售增速可能有所回落，預(yù)期11月社會消費品零售總額增速在13.2%左右，相對上月小幅回落。

連平認(rèn)為，截至10月末，消費者信心指數(shù)出現(xiàn)了連續(xù)三個月的反彈，已恢復(fù)增長至102.9的半年內(nèi)新高，依據(jù)消費者信心指數(shù)領(lǐng)先于消費總額增速約兩個月的歷史經(jīng)驗看，11月社會消費品零售總額同比增速將穩(wěn)定增長，考慮到11月CPI同比增速可能小幅回落，預(yù)計11月國內(nèi)社會消費品零售總額同比增速為13.2%，相比上月略有回調(diào)。

10月社會消費品零售總額同比增速(13.3%)

最佳預(yù)測：13.3%

曹遠(yuǎn)征：中國銀行

劉利剛：澳新銀行

彭文生：中金公司

沈建光：瑞穗證券

10月最佳預(yù)測經(jīng)濟(jì)學(xué)家11月預(yù)測：

曹遠(yuǎn)征：13.2%

劉利剛：13.2%

彭文生：13.3%

沈建光：13.2%

工業(yè)增加值：預(yù)測均值

10.0%有所回落

調(diào)研結(jié)果顯示，11月工業(yè)增加值同比增速預(yù)測均值和中位數(shù)皆為10.0%，較國家統(tǒng)計局公布的10月水平(10.3%)有所回落。其中，民生證券給出了最大值10.2%，花旗集團(tuán)給出了最小值9.8%。

林采宜認(rèn)為，11月最后一周數(shù)據(jù)顯示粗鋼產(chǎn)量、煤炭需求增速略升，也好于此前略降預(yù)期，均表明生產(chǎn)短期企穩(wěn)。

在連平看來，國內(nèi)工業(yè)增加值環(huán)比仍在增長，不過考慮到去年同期高基數(shù)的制約，預(yù)計11月工業(yè)增加值同比增速將小幅回落至10.1%左右。

沈建光預(yù)計，四季度穩(wěn)增長政策力度減弱以及去年四季度基數(shù)較高，部分工業(yè)品庫存積壓以及11月上中旬發(fā)電量、粗鋼產(chǎn)量會比10月小幅回落，11月工業(yè)增加值同比增長或在10%左右。

10月工業(yè)增加值同比增速(10.3%)

最佳預(yù)測：10.3%

王志浩：渣打銀行

10月最佳預(yù)測經(jīng)濟(jì)學(xué)家11月預(yù)測：

王志浩：本期暫缺

固定資產(chǎn)投資：預(yù)測均值

20.0%略有回落

調(diào)研結(jié)果顯示，1~11月固定資產(chǎn)同比增速預(yù)測均值和中位數(shù)皆為20.0%，較國家統(tǒng)計局公布的前10月水平(20.1%)略有回落。其中，交銀國際給出了最大值20.2%，海通證券和中信證券給出了最小值19.9%。

諸建芳預(yù)計，目前整體投資規(guī)模得到維持，制造業(yè)投資企穩(wěn)，房地產(chǎn)和基建投資受基數(shù)影響同比增速回落，1~11月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長19.9%。

連平指出，水泥市場供需兩旺的態(tài)勢表明國內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速仍處于穩(wěn)中趨升的態(tài)勢，不過考慮到去年四季度基數(shù)較高的制約，預(yù)計1~11月國內(nèi)固定資產(chǎn)投資累計同比為20.0%左右，增速環(huán)比上月略降。

1~10月固定資產(chǎn)投資同比增速(20.1%)

最佳預(yù)測：20.1%

丁安華：招商證券

李苗獻(xiàn)：交銀國際

林采宜：國泰君安證券

劉利剛：澳新銀行

魯政委：興業(yè)銀行

陸挺：美銀美林

朱海斌：摩根大通

諸建芳：中信證券

1~10月最佳預(yù)測經(jīng)濟(jì)學(xué)家1~11月預(yù)測：

丁安華：20.0%

李苗獻(xiàn)：20.2%

林采宜：20.0%

劉利剛：20.0%

魯政委：20.1%

陸挺：20.0%

朱海斌：20.0%

諸建芳：19.9%

外貿(mào)：預(yù)測均值

219.2億美元大幅回落

調(diào)研結(jié)果顯示，11月貿(mào)易順差預(yù)測均值為219.2億美元，中位數(shù)為214.8億美元，較海關(guān)總署公布的10月規(guī)模(311億美元)大幅回落。其中，銀河證券給出了最大值300億美元，花旗集團(tuán)和美銀美林給出了最小值153億美元。

在出口方面，調(diào)研結(jié)果顯示，11月出口同比增速預(yù)測均值和中位數(shù)皆為7.0%，略高于海關(guān)總署公布的10月水平(5.6%)。其中，摩根大通給出了最大值13.2%，興業(yè)銀行給出了最小值4.0%。

在進(jìn)口方面，調(diào)研結(jié)果顯示，11月進(jìn)口同比增速預(yù)測均值為6.8%，中位數(shù)為7.0%，均較海關(guān)總署公布的10月水平(7.6%)有所回落。其中，摩根大通給出了最大值9.5%，銀河證券給出了最小值3.3%。

諸建芳表示，未來2個月，基數(shù)將對外貿(mào)增速形成擾動，11月進(jìn)口基數(shù)和12月出口基數(shù)先后出現(xiàn)顯著抬升，預(yù)計11月出口增速為6%，較10月小幅回升；進(jìn)口增速為5.5%，較10月有所回落，貿(mào)易順差為214.5億美元。

沈建光認(rèn)為，隨著海外經(jīng)濟(jì)改善、圣誕節(jié)臨近等季節(jié)性推動以及早期扶持出口政策效果的顯現(xiàn)，11月新出口訂單指數(shù)50.6%，比10月上升0.2個百分點；進(jìn)口指數(shù)為50.5%，也比10月上升0.5個百分點，預(yù)計11月出口或為5%，進(jìn)口或為7%，貿(mào)易順差將收窄至174億美元左右。

10月貿(mào)易順差(311億美元)

最佳預(yù)測：290億美元

李苗獻(xiàn)：交銀國際

10月最佳預(yù)測分析師11月預(yù)測：

李苗獻(xiàn)：170億美元

10月出口同比增速(5.6%)

最佳預(yù)測：6.0%

曹遠(yuǎn)征：中國銀行

李苗獻(xiàn)：交銀國際

10月最佳預(yù)測經(jīng)濟(jì)學(xué)家11月預(yù)測：

曹遠(yuǎn)征：7.0%

李苗獻(xiàn)：5.0%

10月進(jìn)口同比增速(7.6%)

最佳預(yù)測：7.5%

王志浩：渣打銀行

10月最佳預(yù)測經(jīng)濟(jì)學(xué)家11月預(yù)測：

王志浩：本期暫缺

新增貸款：預(yù)測均值

5741億元有所增長

調(diào)研結(jié)果顯示，11月新增貸款預(yù)測均值為5741億元，中位數(shù)5800億元，較央行公布的10月規(guī)模(5061億元)有所增長。其中，德意志銀行給出了最大值7000億元，交銀國際給出了最小值4900億元。

諸建芳預(yù)計，根據(jù)2013年新增信貸規(guī)模，并且參考近年來季節(jié)放貸節(jié)奏以及近期政策的微調(diào)，11月新增貸款額在6100億元左右，整體社會融資總量將為11000億元。

連平判斷11月份銀行資金面偏緊，但好于上月，預(yù)計11月境內(nèi)新增人民幣貸款5800億元，較上月多增約740億元，余額同比增速14.1%。他分析稱，從外生變量看，雖然外匯占款有望凈增長，但在宏觀審慎框架下，央行公開市場操作穩(wěn)中偏緊；從內(nèi)生變量角度看，前三季度信貸投放步調(diào)略快，銀行年內(nèi)計劃額度已相對較少；存款分流、吸收存款難度較大以及行業(yè)不良壓力有所上升等多方面因素，都對本月貸款投放形成了一定約束。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委也認(rèn)為11月新增信貸可能不多，從往年投放節(jié)奏看，11月新增量在全年信貸中的占比在6%~7%之間，但債市收益率不斷攀高，可能令相關(guān)配置需求減弱，從而有利于貸款資產(chǎn)的增加，預(yù)計11月信貸可能新增6000億元。

10月新增貸款(5061億元)

最佳預(yù)測：5000億元

李苗獻(xiàn)：交銀國際

劉利剛：澳新銀行

10月最佳預(yù)測經(jīng)濟(jì)學(xué)家11月預(yù)測：

李苗獻(xiàn)：4900億元

劉利剛：5600億元

M2：預(yù)測均值

14.1%有所回落

調(diào)研結(jié)果顯示，11月M2同比增速預(yù)測均值和中位數(shù)皆為14.1%，較央行公布的10月水平(14.3%)有所回落。其中，美銀美林給出了最大值14.4%，中信證券等5家機(jī)構(gòu)給出了最小值14.0%。

諸建芳預(yù)計，考慮到低基數(shù)，11月M2增速可能略有回升，預(yù)期同比上升14.0%左右。

連平表示，考慮到信貸投放或略有放緩，同業(yè)、債券、理財總體規(guī)模擴(kuò)張受到抑制，預(yù)計全年M2增速將較前三季度有所放緩至約14%。

魯政委認(rèn)為，一方面要確保M2不顯著偏離13%的年度目標(biāo)，另外一方面又得保證貨幣市場利率平穩(wěn)，雙重目標(biāo)無法完美實現(xiàn)，理性選擇就是不時造成貨幣市場痙攣，抑制社會的杠桿，減弱M2壓力，如此操作，M2可以趨近目標(biāo)，但貨幣市場的“平均利率”(雖然短時段飆高)卻不會太高。

10月M2同比增速(14.3%)

最佳預(yù)測：14.3%

曹遠(yuǎn)征：中國銀行

馬駿：德意志銀行

諸建芳：中信證券

10月最佳預(yù)測經(jīng)濟(jì)學(xué)家11月預(yù)測：

曹遠(yuǎn)征：14.1%

馬駿：14.3%

諸建芳：14.0%

利率&存款準(zhǔn)備金率

年內(nèi)保持不變

調(diào)研結(jié)果顯示，給出12月底利率和存款準(zhǔn)備金率預(yù)測的14家機(jī)構(gòu)，一致預(yù)期月內(nèi)利率和存準(zhǔn)率保持不變。目前一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別為3.0%和6.0%，大型金融機(jī)構(gòu)存準(zhǔn)率為20%。

在連平看來，中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，降息的壓力下降，加之為避免房價進(jìn)一步上漲，防止風(fēng)險進(jìn)一步向地方融資平臺集聚和管理通脹預(yù)期，利率調(diào)整仍會較為謹(jǐn)慎。他指出，近兩月公開市場資金投放規(guī)模減小，表明貨幣政策不會趨于寬松，仍將維持中性甚至偏緊，而維持市場流動性合理適度或略有偏緊仍可能是主要政策目標(biāo)，政策基調(diào)仍是穩(wěn)健中性，年內(nèi)基準(zhǔn)利率仍保持穩(wěn)定的可能性較大。

不過，丁爽認(rèn)為，在通貨膨脹超過一年期存款利率的情況下，基準(zhǔn)利率可能在明年后期上調(diào)25個基點。

匯率：預(yù)測均值

6.11

調(diào)研結(jié)果顯示，2013年年末人民幣對美元中間價的預(yù)測均值為6.11，中位數(shù)為6.10。其中，國泰君安證券預(yù)計年內(nèi)升值幅度最小，年底匯率看至6.15；澳新銀行預(yù)計年內(nèi)升幅最大，年底看至6.07。

來自中國外匯交易中心的最新數(shù)據(jù)顯示，12月5日人民幣對美元匯率中間價為6.2871，較前一交易日繼續(xù)小幅上漲14個基點。

10月人民幣對美元繼續(xù)升值，表明資本流入壓力依然較大。展望12月，連平認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)將保持溫和復(fù)蘇，美聯(lián)儲年內(nèi)不會縮減QE規(guī)模，在此情況下，人民幣短期內(nèi)升值壓力仍較顯著，但考慮到快速升值對出口的不利影響，人民幣中間價升值空間較有限。

政策：為改革創(chuàng)造空間

隨著2013年逐漸進(jìn)入尾聲，市場對2014年的政策充滿期待。多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前宏觀政策從穩(wěn)增長轉(zhuǎn)向調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革的跡象十分顯著，政府將出臺多項政策為改革創(chuàng)造空間。

丁爽預(yù)計，政府會將明年增長目標(biāo)降為7%，并以此作為底線，為改革創(chuàng)造空間；積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策也會被重申，但和今年相比會偏緊；公共財政的預(yù)算赤字可能會維持在GDP的2%，但地方政府預(yù)算外的融資會更緊張；貨幣增長目標(biāo)可能會和今年持平(13%)，但更可能被視作上限。

在沈建光看來，經(jīng)濟(jì)運行的穩(wěn)定態(tài)勢，為深化改革贏得了更多空間。他指出，近期證監(jiān)會推出新股發(fā)行制度改革、央行表態(tài)建立存款保險制度等，都是積極推進(jìn)三中全會改革方案的信號；一旦財稅改革、在小城市開放戶籍、放開“單獨二胎”、試行農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)、行政體制改革等有利于增加內(nèi)需的改革逐項推進(jìn)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運行中的結(jié)構(gòu)性矛盾有望大大緩解。

具體到市場關(guān)注的貨幣政策，連平認(rèn)為，2013年四季度，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)較為明確，外生流動性補(bǔ)充將比較充裕，但在宏觀經(jīng)濟(jì)保持適宜增速、與潛在增長率相協(xié)調(diào)，通脹水平穩(wěn)定可控的條件下，預(yù)計央行將在宏觀審慎框架下繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，具體來說，即通過被動或主動的公開市場操作適當(dāng)回收流動性。