10月16日，經(jīng)發(fā)改委召集，“10中鋼債”持有人坐到一起討論中鋼債兌付問(wèn)題。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲得的一份中鋼集團(tuán)《關(guān)于懇請(qǐng)配合解決“10中鋼債”兌付難題的函》也顯示，中鋼集團(tuán)在抓緊實(shí)施債務(wù)重組的同時(shí)，一直努力尋求“10中鋼債”解決方案，目前發(fā)改委、國(guó)資委正在緊急協(xié)調(diào)“10中鋼債”解決方案，中鋼集團(tuán)懇請(qǐng)“10中鋼債”投資者保持一致行動(dòng)，撤銷(xiāo)回售登記。

中鋼集團(tuán)是國(guó)務(wù)院國(guó)資委管理的中央企業(yè)，其下屬一級(jí)核心子公司中鋼股份在2010年發(fā)行了“10中鋼債”，發(fā)行規(guī)模20億元，存續(xù)期從2010年10月到2017年10月，2015年10月20日為付息日，并且面臨投資者回售行權(quán)。

在上述懇請(qǐng)函中，中鋼集團(tuán)坦承，公司部分業(yè)務(wù)停擺，導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流枯竭。若投資者在2015年10月行使回售選擇權(quán)，公司將無(wú)力兌付到期本息，勢(shì)必出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)。中鋼集團(tuán)同時(shí)向投資者致歉，并懇請(qǐng)投資者對(duì)解決方案予以支持、理解和配合。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多次撥打上述函件聯(lián)絡(luò)電話(huà)并發(fā)去采訪(fǎng)短信，但均無(wú)人回應(yīng)，同時(shí)，中鋼集團(tuán)新聞處工作人員也未回應(yīng)記者電話(huà)和采訪(fǎng)短信。

作為此次債券的主承銷(xiāo)商中銀證券，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者也就“目前都有哪些機(jī)構(gòu)持有中鋼債，是否已提出行使回售選擇權(quán)”等問(wèn)題，向其發(fā)去采訪(fǎng)提綱，但截至發(fā)稿時(shí)未獲回應(yīng)。

中鋼股份10月16日晚發(fā)布公告稱(chēng)，為了維護(hù)投資者利益，將其所持中鋼國(guó)際股份作為債券追加擔(dān)保，并且，考慮到新增抵押擔(dān)?？赡軙?huì)影響債券評(píng)級(jí)和投資者回售意愿，將回售登記時(shí)間延后到11月16日。中鋼股份目前持有中鋼國(guó)際2.25億股，占總股本的35.13%。

知名財(cái)經(jīng)評(píng)論員宋清輝表示：“中鋼20億債券違約風(fēng)險(xiǎn)很高，如果沒(méi)有國(guó)資委出手援助，中鋼股份僅憑自身財(cái)力無(wú)法完成債券兌付，因此它勢(shì)必會(huì)出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)。其他的發(fā)債鋼企在背負(fù)虧損和大量債務(wù)的背景下，恐怕會(huì)出現(xiàn)違約潮。”

兌付危機(jī)不斷深化

不過(guò)，在一位北京資深債券業(yè)務(wù)人士來(lái)看，既然發(fā)改委已經(jīng)出手，兌付應(yīng)該問(wèn)題不大：“主要還是拖，拖過(guò)了資金鏈緊張之后應(yīng)該會(huì)緩解很多。而且現(xiàn)在有發(fā)改委和國(guó)資委背書(shū)，機(jī)構(gòu)的擔(dān)憂(yōu)應(yīng)該會(huì)減輕不少。”

“10中鋼債”發(fā)行票面利率為5.3%，流通場(chǎng)所為銀行間債券市場(chǎng)。在2015年10月投資者將有回售選擇權(quán)，10月16日為行使回售選擇權(quán)的最后確定日。而在9月14日，“10中鋼債”還進(jìn)行過(guò)最后一筆交割，債券交割量為4800萬(wàn)，全價(jià)為102.79元。

事實(shí)上，此次債券兌付危機(jī)由來(lái)已久。

早在2013年1月，中鋼債評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司就曾發(fā)布公告，將中鋼股份AA的主體信用等級(jí)、中鋼集團(tuán)AA的主體信用等級(jí)，及“10中鋼債”AA的債項(xiàng)信用等級(jí)列入可能降級(jí)的信用評(píng)級(jí)觀察名單。

其依據(jù)是，中鋼股份資產(chǎn)負(fù)債率將保持高位，而海外礦山建設(shè)進(jìn)度緩慢，資本支出壓力依然很大，主營(yíng)業(yè)務(wù)短期內(nèi)難有起色，面臨一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

在2014年被爆出大量貸款逾期后，銀監(jiān)會(huì)法規(guī)部于2014年12月曾協(xié)調(diào)召開(kāi)中鋼債務(wù)會(huì)議，中國(guó)銀行等牽頭成立債委會(huì)，就如何處理中鋼債務(wù)問(wèn)題進(jìn)行談判。

雖然從2013年開(kāi)始就問(wèn)題頻出，不過(guò)資料顯示，2010年-2014年的利息中鋼集團(tuán)均已兌付，每年利息為1.06億。

截至2013年末，中鋼集團(tuán)總資產(chǎn)為1100億元，總負(fù)債為1033億元；而中鋼股份總資產(chǎn)為1000億元，總負(fù)債950億元。中鋼股份負(fù)債占中鋼集團(tuán)總負(fù)債的92%。

招商證券也分析稱(chēng)，中鋼股份自2010年起盈利能力惡化，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流穩(wěn)定性較差，籌資性現(xiàn)金流在2012年至2013年均為凈流出狀態(tài)。公司資產(chǎn)負(fù)債率高企，2013年為94.87%，貨幣資金對(duì)流動(dòng)負(fù)債覆蓋率僅為0.13。

盡管如此，上述資深債券人士認(rèn)為兌付的可能性仍然很大，而宋清輝則認(rèn)為：“中鋼債應(yīng)交予市場(chǎng)，政府盡量不要去干預(yù)。國(guó)企改革要經(jīng)歷較長(zhǎng)的過(guò)程進(jìn)行廢舊立新，通過(guò)更市場(chǎng)化的手段推動(dòng)國(guó)有企業(yè)的發(fā)展”。

鋼鐵行業(yè)困局已久

中鋼集團(tuán)的困局折射的是整個(gè)鋼鐵行業(yè)的寒冬。

2012年以來(lái)，全球鋼材市場(chǎng)呈現(xiàn)弱勢(shì)震蕩運(yùn)行態(tài)勢(shì)、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，鋼材下游需求疲弱，加上產(chǎn)能過(guò)剩矛盾突出，鋼鐵行業(yè)已步入寒冬。如果“10中鋼債”違約，將是中國(guó)鋼鐵企業(yè)在國(guó)內(nèi)債市的首例違約，這將使得在寒冬中背負(fù)虧損和大量債券兌付壓力的鋼企，面臨更窘迫的境地。

在最新的2015年三季報(bào)中，多家鋼企均為虧損。韶鋼松山預(yù)計(jì)虧損16億；鞍鋼股份預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)虧損8.88億元；首鋼股份預(yù)計(jì)虧損5.23億元至6.23億元；沙鋼股份（002075）預(yù)計(jì)虧損6750萬(wàn)元至9150萬(wàn)元。

中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)分析師薛和平也指出，現(xiàn)在全球鋼市仍是弱市狀態(tài)，亞洲市場(chǎng)鋼價(jià)指數(shù)月環(huán)比下跌4.29%（跌幅擴(kuò)大），年同比下跌25.37%（跌幅擴(kuò)大）；歐洲市場(chǎng)鋼價(jià)指數(shù)月環(huán)比下跌7.02%（跌幅擴(kuò)大），年同比下跌24.89%（跌幅擴(kuò)大）；美洲地區(qū)鋼價(jià)指數(shù)月環(huán)比下跌7.04%（跌幅擴(kuò)大），年同比下跌26%（跌幅擴(kuò)大）。

據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，全國(guó)大中型鋼企2015年上半年?duì)I收1.5萬(wàn)億元，同比下降17.9%；主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損216.8億元，增虧167.7億元。至7月份，虧損企業(yè)戶(hù)數(shù)占比超過(guò)50%。廣發(fā)證券研究數(shù)據(jù)也顯示，鋼鐵行業(yè)整體盈利弱于去年同期，平均營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)分別下降19.82%和14.88%。

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中鋼兌付危局或迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī) 國(guó)資委可能援手償付

中鋼集團(tuán)險(xiǎn)成中國(guó)第一家債券違約鋼鐵公司 發(fā)改委國(guó)資委可能援手償付

備受關(guān)注的“10中鋼債”危局或迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。國(guó)家發(fā)改委和國(guó)資委[微博]正在緊急協(xié)調(diào)，為這筆20億元的債券安排償付方案。

彭博社10月16日?qǐng)?bào)道稱(chēng)，國(guó)家發(fā)改委將召集“10中鋼債”的持有人舉行會(huì)議。發(fā)改委將要求“10中鋼債”的投資者不提出回售要求，并表示已安排好償付計(jì)劃。

“10中鋼債”是中國(guó)中鋼股份有限公司(下稱(chēng)中鋼股份)2010年發(fā)行的一筆票面利率5.3%的20億元債券，為期7年。10月20日，該債券將迎來(lái)回售期限，投資人可以選擇將債券賣(mài)還給發(fā)行人提前兌現(xiàn)。

該筆債券的擔(dān)保方，即中鋼股份的母公司中鋼集團(tuán)在近期向“10中鋼債”投資者發(fā)布的一份公函中稱(chēng)，鑒于公司部分業(yè)務(wù)停擺，導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流枯竭。若投資者在2015年10月行使回售選擇權(quán)，公司將無(wú)力兌付到期本息，勢(shì)必出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)。

中鋼集團(tuán)表示，發(fā)改委、國(guó)資委正在緊急協(xié)調(diào)“10中鋼債”解決方案。希望投資者保持一致行動(dòng)，撤銷(xiāo)回售登記，中鋼集團(tuán)將按照解決方案，妥善處理兌付難題。該集團(tuán)同時(shí)向投資者致歉，并懇請(qǐng)投資者對(duì)解決方案予以支持、理解和配合。

誰(shuí)也不曾想到，這筆在2010年發(fā)行的、被中誠(chéng)信國(guó)際評(píng)為“AA”級(jí)的長(zhǎng)期信用級(jí)別的20億元債券，在5年后會(huì)出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)。中誠(chéng)信國(guó)際彼時(shí)認(rèn)為，中鋼股份處于業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)期，評(píng)級(jí)展望為“穩(wěn)定”。

中鋼股份是國(guó)內(nèi)鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)的主要原料供應(yīng)商和產(chǎn)品代理商，在債券發(fā)行前的2009年，其實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1605億元，較2007年增長(zhǎng)了31.3%。主營(yíng)業(yè)務(wù)為礦業(yè)開(kāi)發(fā)及貿(mào)易物流的中鋼股份，和其母公司中鋼集團(tuán)，正在經(jīng)歷大規(guī)模的業(yè)務(wù)擴(kuò)張。

《新京報(bào)》報(bào)道稱(chēng)，2004-2010年，中鋼集團(tuán)的資產(chǎn)規(guī)模從201億元迅速翻番至1800億元以上。海內(nèi)外的頻繁收購(gòu)，成就了中鋼集團(tuán)快速擴(kuò)張的步伐，這其中就包括在2008年對(duì)澳大利亞鐵礦石企業(yè)中西部公司(MidwestCorp。)逾90億元的大手筆收購(gòu)案。同時(shí)，這家鋼鐵業(yè)巨頭還在非洲投資和增設(shè)10家子公司，生產(chǎn)鐵礦石和鎳礦。

在“10中鋼債”上市前后，中鋼集團(tuán)達(dá)到了其市場(chǎng)地位的巔峰。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中鋼集團(tuán)2009年的鐵礦石進(jìn)口量為4080萬(wàn)噸，位居全國(guó)第一。在中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)排名中，中鋼集團(tuán)位居第24位。

不過(guò)，在這份“10中鋼債”最初的信用評(píng)級(jí)報(bào)告中，中誠(chéng)信國(guó)際也指出，中鋼股份面臨快速業(yè)務(wù)擴(kuò)張所導(dǎo)致的債務(wù)壓力。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模加速擴(kuò)張及上下游產(chǎn)業(yè)鏈整合力度加大，中鋼股份的總債務(wù)規(guī)模，由2007年的590.7億元增長(zhǎng)至2009年末的940.8億元。

數(shù)據(jù)顯示，中港股份資產(chǎn)負(fù)債率常年保持在90%以上。中鋼集團(tuán)也有著類(lèi)似的問(wèn)題，其2009年末的資產(chǎn)負(fù)債率為90.65%。

行業(yè)分析師劉新偉認(rèn)為，這些債務(wù)是在中鋼集團(tuán)快速擴(kuò)張進(jìn)行資產(chǎn)收購(gòu)過(guò)程中逐步積累起來(lái)的，這其中包括海外礦山的收購(gòu)，以及為其他企業(yè)所操作的托盤(pán)和擔(dān)保業(yè)務(wù)。

而與此同時(shí)，中鋼股份也被認(rèn)為存在一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。中誠(chéng)信國(guó)際2010年的評(píng)級(jí)報(bào)告稱(chēng)，如果其鐵礦石等主要貿(mào)易產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下降或始終維持低位，將對(duì)公司周轉(zhuǎn)情況造成一定的負(fù)面影響。

鋼鐵行情的驟冷成為其重要的導(dǎo)火索。劉新偉告訴界面新聞?dòng)浾?，?guó)內(nèi)鋼鐵的市場(chǎng)環(huán)境在2010年開(kāi)始變差，以礦產(chǎn)開(kāi)采、鋼鐵貿(mào)易物流為主業(yè)的中鋼集團(tuán)受到嚴(yán)重影響，企業(yè)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題，導(dǎo)致利潤(rùn)下降，負(fù)債總額也隨之不斷增長(zhǎng)。

“在鐵礦石價(jià)格下跌后，中鋼集團(tuán)此前所投資的海外礦山本來(lái)品質(zhì)就有限，盈利情況出現(xiàn)問(wèn)題，許多礦山甚至無(wú)法繼續(xù)經(jīng)營(yíng)。”劉新偉分析稱(chēng)。

《新世紀(jì)周刊》2011年報(bào)道稱(chēng)，中鋼集團(tuán)收購(gòu)澳大利亞中西部公司后，在當(dāng)?shù)赝菩械臉I(yè)務(wù)全部擱淺，而澳大利亞子公司則在不斷暫停鐵礦石的開(kāi)采。

不利的市場(chǎng)環(huán)境和糟糕的經(jīng)營(yíng)情況，開(kāi)始體現(xiàn)在信用評(píng)級(jí)上。在去年6月發(fā)布的最新一期“10中鋼債”跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告中，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中誠(chéng)信國(guó)際將其長(zhǎng)期信用級(jí)別調(diào)整為“AA-”。

該評(píng)級(jí)報(bào)告顯示，截至2013年末，中鋼股份總資產(chǎn)為1000億元，總負(fù)債950億元，資產(chǎn)負(fù)債率94.87%。此前的2011年，它的資產(chǎn)負(fù)債率還一度達(dá)到98.47%。中鋼集團(tuán)在2013年的資產(chǎn)負(fù)債率也高達(dá)93.87%，中誠(chéng)信國(guó)際認(rèn)為，其經(jīng)營(yíng)面臨很大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)法為“10中鋼債”提供有力擔(dān)保。

這一風(fēng)險(xiǎn)在去年9月逐漸開(kāi)始顯現(xiàn)，當(dāng)時(shí)，缺乏造血機(jī)制的中鋼集團(tuán)被指拖欠銀行數(shù)百億的貸款。《新世紀(jì)周刊》在今年5月報(bào)道稱(chēng)，2014年底，銀監(jiān)會(huì)已召開(kāi)中鋼債務(wù)會(huì)議，就如何處理該問(wèn)題進(jìn)行多方談判。該報(bào)道稱(chēng)，截至2014年12月，中鋼集團(tuán)及所屬72家子公司債務(wù)逾1000多億元，其中金融機(jī)構(gòu)債務(wù)近750億元，牽涉境內(nèi)外80多家銀行，還有一些信托、金融租賃公司。

今年9月，“10中鋼債”的主承銷(xiāo)商中銀國(guó)際證券公告稱(chēng)，由于中鋼股份未能披露2014年度經(jīng)審計(jì)的企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表，該公司暫無(wú)法出具中鋼股份履約情況及償債能力年度分析報(bào)告，屬于非正常情況。