10月以來(lái)，大宗商品出現(xiàn)一波反彈，在最近7個(gè)交易日內(nèi)，衡量全球商品期貨價(jià)格變動(dòng)的CRB指數(shù)累計(jì)上漲了4.61%。不過(guò)，同期作為大宗商品市場(chǎng)領(lǐng)先指標(biāo)的波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）卻在經(jīng)歷小幅反彈后重歸弱勢(shì)，有市場(chǎng)人士對(duì)大宗商品反彈的持續(xù)性存疑。

據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，9月21日至上周五，BDI指數(shù)連續(xù)走弱，從978點(diǎn)跌至809點(diǎn)，在14個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)下挫了15.73%。

作為創(chuàng)立30年的傳統(tǒng)指標(biāo)，BDI指數(shù)衡量的是鋼材、紙漿、谷物、煤、礦砂、磷礦石和鋁礬土等民生物資及工業(yè)原料的運(yùn)輸情況。

對(duì)于BDI指數(shù)的下挫，分析人士認(rèn)為，原因主要有兩點(diǎn)：首先，2012年以來(lái)BDI指數(shù)多次止步于1200點(diǎn)，在市場(chǎng)環(huán)境沒(méi)有明顯改善的背景下，很難突破這個(gè)位置，因此在8月初觸及1222點(diǎn)的高位之后，BDI指數(shù)便開(kāi)始下行，趨勢(shì)暫難扭轉(zhuǎn)；其次，中國(guó)的進(jìn)口數(shù)據(jù)表明，鐵礦石等品種進(jìn)口環(huán)比下降，銅等品種進(jìn)口持穩(wěn)，幾乎沒(méi)有什么大宗商品進(jìn)口出現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。在中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)終端需求仍較為疲弱的情況下，BDI指數(shù)難獲支撐。

從歷史上看，BDI和CRB指數(shù)有著較強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)性，尤其是在2008年之前，二者幾乎同漲同跌。不過(guò)最近幾年，兩大指數(shù)同漲同跌的規(guī)律有所弱化。

“造成這一現(xiàn)象的原因有兩個(gè)方面：一方面，CRB指數(shù)的上漲受流動(dòng)性寬松影響較大，并非完全受需求推動(dòng)而上升；另一方面，近幾年船運(yùn)市場(chǎng)供應(yīng)量大幅擴(kuò)張，對(duì)BDI指數(shù)形成明顯打壓。”光大期貨有色金屬研究總監(jiān)徐邁里表示。

不過(guò)，在BDI走弱的情況下，業(yè)內(nèi)人士普遍對(duì)大宗商品此輪反彈的高度存疑。首先，經(jīng)濟(jì)增速放緩的趨勢(shì)還是沒(méi)有變，這就意味著去產(chǎn)能還是主旋律。其次，國(guó)際大宗商品價(jià)格除受自身供需影響外，對(duì)于美國(guó)實(shí)際利率也是相當(dāng)敏感，在美聯(lián)儲(chǔ)加息窗口開(kāi)啟前，大宗商品價(jià)格就難言企穩(wěn)反彈。

中金公司研究報(bào)告指出，美聯(lián)儲(chǔ)加息問(wèn)題雖未落定，但對(duì)加息的猜測(cè)隨時(shí)可能卷土重來(lái)。美國(guó)大幅低于預(yù)期的9月就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，聯(lián)邦基金利率遠(yuǎn)期曲線(xiàn)隱含加息預(yù)期已經(jīng)推遲至2016年，金價(jià)由此開(kāi)始明顯上漲。不過(guò)，10月27日-28日的FOMC會(huì)議可能有一些更為明確的前瞻指引，使得12月份加息更加順理成章，這種情形的出現(xiàn)概率依舊很大。近期遠(yuǎn)端利率下降帶動(dòng)的金價(jià)反彈，預(yù)計(jì)難以長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)。

原油方面，華聞期貨研究報(bào)告指出，目前全球石油巨頭原油產(chǎn)量維持不變，導(dǎo)致庫(kù)存居高不下，從根本上壓制了原油價(jià)格。另外油價(jià)受地緣政治的影響日趨突出，因此，預(yù)計(jì)現(xiàn)階段油價(jià)底部正在夯實(shí)，短期內(nèi)價(jià)格震蕩。

寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理程小勇也認(rèn)為，近期商品反彈主要和市場(chǎng)預(yù)期有關(guān)。市場(chǎng)預(yù)期將有更多利好政策出臺(tái)，同時(shí)前期引發(fā)商品下跌的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)消退，總體來(lái)看并沒(méi)有顯示下游需求改善。