上游企業(yè)虧損難止低通脹壓力加大

年初風頭強勁的國際金價最近一周“閃跌”，刷新5年半新低；國際油價、銅價也“不甘落后”，創(chuàng)下近7年新低；鋼材價格更是處于近20年的新低，主要工業(yè)原料價格都已降至13年的低谷。令人擔憂的是，大宗商品的這波暴跌潮還未有停止跡象。

多家社會機構(gòu)預(yù)計，在市場供過于求、經(jīng)濟下行、美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫和美元持續(xù)走強的交叉影響下，今年下半年大宗商品市場頹勢仍將持續(xù)。這不但會打擊全球投資者，對剛展露出企穩(wěn)跡象的中國經(jīng)濟也將構(gòu)成沖擊：一方面，實體經(jīng)濟企業(yè)虧損難止；另一方面，國內(nèi)低通脹壓力也可能加大。

現(xiàn)狀大宗商品“暴跌潮”來襲

近期，國際金價下挫趨勢愈演愈烈，7月20日更是出現(xiàn)毫無征兆的暴跌，在亞洲交易時間一分鐘內(nèi)就重挫48美元。當日，紐約商業(yè)交易所黃金期貨價格盤中最低下跌至每盎司1080美元，創(chuàng)2010年初以來最低價，最終收于每盎司1106.80美元，下跌25.10美元或2.2%，為2010年3月30日之后主力金價的最低位，諸多黃金多頭因此爆倉。

黃金的“暴跌潮”并未因此止步。最近一周，紐約金價跌破1100美元大關(guān)，刷新5年半新低。對此，各大機構(gòu)普遍認為，此前持續(xù)兩年的金市震蕩盤整已經(jīng)結(jié)束，下行周期開啟，未來幾個月金價可能繼續(xù)探底。高盛預(yù)計，金價將跌破1000美元/盎司；摩根士丹利認為，最差情況下金價能跌至850美元/盎司；德意志銀行的判斷更為悲觀，稱金價可能需要下行至750美元/盎司才能使價格回到歷史平均價水平。

原油同樣難逃“熊市”。在一季度創(chuàng)下6年新低46美元/桶后，國際原油價格曾一度反彈到接近70美元/桶，但最近數(shù)周連續(xù)陰跌，進入7月更是再現(xiàn)跳水。截至27日，紐約商品交易所9月交貨的輕質(zhì)原油期貨價格收于47.39美元/桶，9月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格收于53.47美元/桶，接近7年新低。

就在兩周前還對油價和能源公司股價會強勢反彈抱有信心的摩根士丹利，如今也不得不警惕一種可能，即隨著伊朗制裁的解除和利比亞局勢改善，美國以外的原油供應(yīng)可能會繼續(xù)增長。另外，美國原油產(chǎn)量也可能再次上升。那么，反彈就不像曾經(jīng)那么確定了，而本輪油價下跌可能持續(xù)三年或者更長時間，“比1986年慘烈得多”。

此外，據(jù)了解，目前銅價已創(chuàng)下近7年的新低，而鋼材價格則處在近20年的新低。彭博大宗商品指數(shù)顯示，主要工業(yè)原材料價格已跌至2002年3月以來的最低點，下降幅度為40%以上。

趨勢今年全年頹勢難改

作為一面鏡子，大宗商品暴跌巨浪映照出的，是全球尤其是新興國家經(jīng)濟狀況的疲軟。過去的若干年，因供應(yīng)限制和新興市場(巴西、俄羅斯、印度、中國、南非)的需求，帶來大宗商品價格上漲超過平均周期。而這兩年新興市場國家經(jīng)濟增長放緩，大宗商品需求也隨之減少，產(chǎn)能過剩問題開始凸顯。“尤其是近期，中國國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)較差，對商品市場產(chǎn)生一定影響，而且美元強勢及加息預(yù)期壓制商品價格反彈。”分析師劉新偉對《經(jīng)濟參考報》記者稱。

據(jù)彭博社統(tǒng)計，有13種主要大宗商品的合約數(shù)量在去年下降了19%，為12年來的最大降幅，超過2008年金融危機時的下降幅度。這主要是出于歐債危機及對新興市場國家經(jīng)濟減速的擔憂。而且，全球70%以上的大宗商品，都是以美元進行結(jié)算的。從技術(shù)層面而言，隨著美元走強，大宗商品價格便自然下跌。

劉新偉認為，基于目前糟糕的經(jīng)濟環(huán)境以及全球供給過剩的格局判斷，大宗商品將繼續(xù)處于底部運行狀態(tài)。受到國內(nèi)基建等需求預(yù)期向好等因素的影響，預(yù)計下半年商品價格將呈現(xiàn)緩慢上漲的格局，但上漲幅度不會太大。

世界銀行最新發(fā)布的《大宗商品市場展望》也判斷，在市場供過于求、經(jīng)濟下行、美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫和美元持續(xù)走強的交叉影響下，今年下半年大宗商品市場的頹勢仍將持續(xù)，真正復(fù)蘇可能要到2016年。

值得關(guān)注的是，中國和印度兩國的大宗商品需求是主導(dǎo)復(fù)蘇的關(guān)鍵因素。“中國和印度的需求主要由兩方面因素主導(dǎo)，一是兩國追趕發(fā)達國家人均大宗商品消耗量的潛力，二是兩國經(jīng)濟增速和人口增長趨勢。”世界銀行報告稱。

影響國內(nèi)低通脹壓力可能加大

有觀點認為，作為原材料進口大國，目前大宗商品的下跌對于國內(nèi)經(jīng)濟有明顯益處。但也有人稱，這種看法過于樂觀，作為世界第二大經(jīng)濟體，本輪國際大宗商品價格普跌，中國很難獨善其身。上半年，國內(nèi)工業(yè)品價格深幅下跌。其中，上游、中游工業(yè)品(采掘業(yè)與原材料工業(yè))價格的下行壓力明顯大于下游(加工制造業(yè))。

劉新偉認為，原材料價格的下跌，降低了現(xiàn)金成本，但對實體企業(yè)來說，企業(yè)生產(chǎn)出來的產(chǎn)品價格也下降了，尤其是上游企業(yè)，利潤水平必然受到較大影響。比如鋼鐵行業(yè)，上半年就再度陷入全行業(yè)虧損境地，前5個月的利潤率僅有0.04%。

北京大學(xué)經(jīng)濟研究所常務(wù)副所長蘇劍對《經(jīng)濟參考報》記者表示，下半年實體經(jīng)濟的特點仍然是解決有效需求不足的矛盾。工業(yè)生產(chǎn)者價格指數(shù)(PPI)在今年全年難改負增長局面，工業(yè)生產(chǎn)將在低位波動中緩慢回升。三季度工業(yè)的同比增長率仍將基本維持上半年整體的低位徘徊走勢，四季度或有所企穩(wěn)，但出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)的概率不會太大。

國內(nèi)低通脹壓力也可能因此加大。匯豐銀行宏觀分析師馬曉萍表示，今年以來，國內(nèi)總需求持續(xù)弱勢，投資、消費增速放緩。二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示需求面出現(xiàn)部分回暖信號，但PPI在連續(xù)40個月停留在負數(shù)區(qū)間后，6月降幅進一步擴大。外圍大宗商品價格的新一輪下跌為中國下半年P(guān)PI的走勢仍保持相對弱勢埋下伏筆。盡管消費物價指數(shù)(CPI)仍在正數(shù)區(qū)間，豬肉價格的上漲也會推動CPI在未來幾個月溫和回升，但低通脹的壓力仍在。因而，未來政策層面的著眼點仍應(yīng)在于提振總需求，建議進一步降息降準，同時擴大財政支出。

蘇劍認為，大宗商品價格持續(xù)下跌將壓低中國的通貨膨脹率和中國企業(yè)的生產(chǎn)成本，這種供給層面對物價的抑制是良性的。但是，民眾可能會跟需求低迷引發(fā)的低通脹混淆，這種擔憂會抑制投資、消費下降，從而進一步加大對物價的抑制，形成惡性循環(huán)。“在目前經(jīng)濟增長下行壓力較大的情況下，政府應(yīng)該進一步采取擴張性的需求管理政策，預(yù)防這種惡性循環(huán)的出現(xiàn)。”他說。