穆迪稱(chēng)，受石油價(jià)格下滑、西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)制裁以及高昂的借貸成本等因素影響，今年俄羅斯GDP預(yù)計(jì)將萎縮3%，并且2016年仍將停滯不前。盧布貶值促使俄羅斯中央銀行將利率從10.5%大幅上調(diào)至17%，盡管今年1月俄羅斯央行開(kāi)始下調(diào)利率，并在6月份降至11.5%，但對(duì)俄羅斯工業(yè)和個(gè)人來(lái)說(shuō)，銀行借貸成本仍然很高。

俄羅斯經(jīng)濟(jì)衰退和高利率主要對(duì)該國(guó)最大的用鋼行業(yè)建筑業(yè)產(chǎn)生沖擊。據(jù)俄羅斯建設(shè)部預(yù)計(jì)，今年占俄羅斯建筑業(yè)四分之三的住房建設(shè)將萎縮10%-15%，與此同時(shí)住房抵押貸款額也將同比減少一半，2014年曾達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.7萬(wàn)億盧布。

俄羅斯公路局預(yù)計(jì)，今年俄羅斯公路建設(shè)和維修數(shù)量將減少25%，同時(shí)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資也將削減10%。今年春季，俄羅斯汽車(chē)銷(xiāo)量出現(xiàn)劇烈下滑，同比降幅超過(guò)40%。雖然汽車(chē)業(yè)僅占俄羅斯總計(jì)鋼材消費(fèi)的5%，但其銷(xiāo)量萎縮表明消費(fèi)者信心低迷。另一個(gè)鋼材消費(fèi)行業(yè)，機(jī)械設(shè)備制造業(yè)同樣也將面臨生產(chǎn)萎縮的問(wèn)題。大型能源項(xiàng)目的鋼管消費(fèi)可能是今年僅有的亮點(diǎn)之一，但同樣面臨勘探鉆井?dāng)?shù)量下滑15%的預(yù)期，這勢(shì)必將影響到油井管銷(xiāo)售。

盡管今年俄羅斯鋼材需求預(yù)計(jì)下滑10%，但憑借堅(jiān)實(shí)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流和不斷改善的信用情況，俄羅斯鋼鐵企業(yè)仍然有能力應(yīng)對(duì)這一困難局面。在過(guò)去的12個(gè)月，俄羅斯鋼鐵企業(yè)持續(xù)提升盈利能力，獲得可觀(guān)的自由現(xiàn)金流，并以此不斷降低負(fù)債。穆迪稱(chēng)，俄羅斯鋼鐵企業(yè)之所以能夠從容應(yīng)對(duì)當(dāng)前困難局面，主要是由于去年盧布兌美元貶值，俄羅斯鋼企努力削減成本，以及大規(guī)模的投資周期已經(jīng)完成。盧布貶值對(duì)俄羅斯鋼鐵企業(yè)有利好作用，主要是因?yàn)槠湟酝鈳庞?jì)價(jià)的費(fèi)用所占比重相對(duì)較小。

截至2014年底，俄新鋼調(diào)整后債務(wù)與EBITDA之比降至1.42倍，謝維爾為1.58倍，耶弗拉茲2.61倍，俄馬鋼則為1.77倍，明顯好于國(guó)際同行如安賽樂(lè)米塔爾的5.32倍，米納斯吉拉斯的5.27倍，以及蓋爾道的4.37倍（均截至今年3月底）。

穆迪稱(chēng)，今年下半年俄羅斯國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格（主要是熱軋卷）與出口市場(chǎng)之間的溢價(jià)將會(huì)減小甚至消失。以美元計(jì)價(jià)的俄羅斯內(nèi)銷(xiāo)鋼材價(jià)格上調(diào)，以及自今年2月以來(lái)盧布走強(qiáng)，推動(dòng)俄羅斯國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格相對(duì)黑海港離岸價(jià)溢價(jià)不斷攀升，今年4-5月熱軋卷溢價(jià)已經(jīng)上升至105-110美元/噸。

穆迪認(rèn)為，今年下半年這種較高的溢價(jià)水平將是不可持續(xù)的，并且未來(lái)即使沒(méi)有完全消失也將逐步減小，而俄羅斯國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格的下行趨勢(shì)將會(huì)削弱俄羅斯鋼鐵企業(yè)在今年一季度所取得的異常高的盈利。在6月份上半月，熱軋卷莫斯科CPT價(jià)格相對(duì)黑海港離岸價(jià)的溢價(jià)環(huán)比削減近一半至60美元/噸。

由于包括歐洲在內(nèi)的主要出口市場(chǎng)形勢(shì)仍然面臨困難，再加上俄羅斯國(guó)內(nèi)市場(chǎng)鋼材價(jià)格具有溢價(jià)，穆迪預(yù)計(jì)今年俄羅斯鋼材出口同比增幅將保持在10%-15%的水平。盡管俄羅斯鋼廠(chǎng)生產(chǎn)現(xiàn)金成本下降有助于增強(qiáng)其出口競(jìng)爭(zhēng)力，但今年俄羅斯鋼材出口將僅是保持適度增長(zhǎng)。穆迪預(yù)計(jì)今年俄羅斯鋼廠(chǎng)板坯現(xiàn)金成本將穩(wěn)定在200-250美元/噸，這使得該國(guó)鋼廠(chǎng)生產(chǎn)成本位居全球最低水平之列。

雖然俄羅斯鋼鐵企業(yè)未來(lái)仍能保持其對(duì)歐盟和美國(guó)市場(chǎng)的出口能力，這是因?yàn)橄驓W美出口的50%-60%為半成品鋼材，不會(huì)受到反傾銷(xiāo)的影響，但仍沒(méi)有理由認(rèn)為俄羅斯鋼材出口會(huì)出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，除非其能夠大幅提升競(jìng)爭(zhēng)力。

如果俄羅斯國(guó)內(nèi)鋼材需求下滑到一個(gè)臨界點(diǎn)，即當(dāng)俄羅斯國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格相對(duì)出口價(jià)格的溢價(jià)完全消失，俄羅斯鋼鐵企業(yè)可能將快速提高出口作為其維持鋼廠(chǎng)高產(chǎn)能利用率的最后一項(xiàng)可以采取的措施。穆迪指出，盡管今年俄羅斯GDP預(yù)計(jì)同比下滑3%，但該國(guó)鋼產(chǎn)量仍有望增長(zhǎng)1%，這主要是由于鋼材高出口和低進(jìn)口能夠有效彌補(bǔ)俄羅斯國(guó)內(nèi)鋼材需求的低迷。