盡管全球大宗商品最大消費國中國仍在擔憂經(jīng)濟下行，但大宗商品市場最糟糕的時刻似乎已經(jīng)過去。
“標桿”商品——美國原油期貨價格已經(jīng)從低點每桶47美元漲至60美元附近，漲幅接近27%。除此之外，鐵礦石、橡膠、銅等大宗工業(yè)品價格也隨之快速大幅反彈。
接受中國證券報記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士表示，大宗商品市場雖仍不樂觀，但有跡象顯示，投資者正在重返大宗商品市場，并且“做多情緒”十足。
原油率先打響“反擊戰(zhàn)”
在跌了近4年后，跟蹤經(jīng)濟敏感商品價格的CRB指數(shù)3月中旬以來漲逾11%。CRB指數(shù)被稱為世界范圍內(nèi)衡量商品期貨價格變動的基準。
數(shù)據(jù)顯示，從2011年5月開始，CRB指數(shù)從370點附近一路下跌，在今年3月觸及2009年初的低點206.81點，近乎腰斬。
更甚的是，作為大宗商品市場的“領(lǐng)頭羊”品種，原油價格在2011年以來的跌幅異常驚人，其中美國紐約原油期貨價格從每桶115美元附近跌至46美元，跌幅超過60%。
物極必反。與CRB指數(shù)一樣，原油價格率先打響了“反擊戰(zhàn)”，從價格低點已經(jīng)回升至每桶60美元水平。
事實上，中國大宗商品發(fā)展研究中心秘書長劉心田研究發(fā)現(xiàn)，今年1至3月，原油價格一直在每桶45美元至55美元區(qū)間震蕩，這是原油期貨價格再定位的過程。從4月的表現(xiàn)來看，原油期貨價格突破了此前55美元的“天花板”，說明原油此前3個月的再定位是成功的，成功的標志有兩點，一是原油在3月中旬創(chuàng)新低后的表現(xiàn)異常堅定穩(wěn)健，大多數(shù)人已認同45美元系原油的“鐵底”（而在年初時，甚至有人會認為原油會跌破每桶30美元）；二是原油過去3個月的振幅不大（上下10%），可以說有理性。
劉心田認為，4月原油上漲的主要原因是此前成功的再定位即成功的筑底。底已然找到了，而頂仍在突破，1-3月的頂是55美元，4月已經(jīng)探到每桶60美元，展望5月，探到每桶65美元甚至70美元的可能性也非常大。
“目前美國原油庫存、中東產(chǎn)油等基本面數(shù)據(jù)并不是原油價格回升的主要動力，而是再定位的力量。”劉心田對中國證券報記者表示，再定位既取決于當前宏觀經(jīng)濟、大宗商品的整體水平，亦取決于原油本身作為基礎能源礦產(chǎn)在相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈里的價值。
一般認為，油氣煤三者的價格將長期互相牽制、互相影響。劉心田指出，從目前原油的價格來看，原油是有性價比的，是相對安全的，是有一定競爭力的（2014年原油在每桶100美元以上時，性價比在三者里是最低的，而跌破50美元后，原油已悄然成為性價比之王）。除非煤炭和天然氣繼續(xù)雙雙大幅下跌，否則原油沒有必要“自掉身價”。
“多頭資金持續(xù)入市抄底也對油價形成一定支撐，并有望成為未來油價反彈的主要推動力量。”方正中期期貨研究員隋曉影說，原油市場供需面好轉(zhuǎn)預期，以及石油鉆井平臺數(shù)量的持續(xù)下降使得美國原油產(chǎn)量增速放緩，同時5月份美國將迎來夏季消費旺季，需求將出現(xiàn)改善，令市場做多情緒升溫。
美國商品期貨交易委員會(CFTC)5月1日發(fā)布的報告顯示，投機者持有的原油凈多頭為268857手合約，雖然比前一周略有下降，但目前仍接近2月中旬來的高點。
一些業(yè)內(nèi)人士認為，盡管鮮有投資者認為大宗商品已經(jīng)成功筑底，并且全球最大的大宗商品消費國中國的需求仍在下降，但是不可忽視的一點是在歐洲和亞洲的債券收益率接近甚至低于零，大量資金幾乎無處可去。
鐵礦石橡膠“沖鋒”
幾乎只比原油慢了一拍，進入4月以來，鐵礦石價格亦大幅反彈，普氏鐵礦石價格指數(shù)從4月初低點每噸47.50美元反彈至當前的59.75美元，短短20多天的時間，反彈幅度超過了25%。
鐵礦石價格近期大幅反彈超出市場預期，市場也出現(xiàn)了四大礦山減產(chǎn)以及鋼廠大規(guī)模抄底補庫等傳聞。
“從我們調(diào)研的結(jié)果來看，近期確實有部分鋼廠和貿(mào)易商在加大補庫量，低價資源幾乎都被鋼廠和大型貿(mào)易商壟斷，出現(xiàn)了短期的挺價行為，不過終端需求和出口依舊乏力。”國泰君安期貨[微博]分析師劉秋平告訴記者。
據(jù)其調(diào)研結(jié)果顯示，從國內(nèi)鐵礦石庫存來看，國內(nèi)鋼廠傾向于維持低庫存運行，并且船貨定價模式以M+1為主（到港后一個月結(jié)算，也有到港后半個月結(jié)算的），后結(jié)算模式主要是為了控制風險考慮；不過，從4月中旬普氏鐵礦石指數(shù)企穩(wěn)以來，也有部分鋼廠逐漸加大補庫，甚至重新嘗試抄底賭貨，從偏低庫存補到正常甚至偏高水平。同時值得注意的是，部分內(nèi)陸鋼廠在普氏鐵礦石價格指數(shù)到每噸49美元以上，開始重新加大國產(chǎn)礦的配比。
日前，從三大礦山發(fā)布一季報來看，普遍沒有減產(chǎn)計劃，且BHP增產(chǎn)略超預期，同時礦山仍有降本空間。劉秋平表示，短期來看，鐵礦石都以鋼廠自用和大貿(mào)易商壟斷居多，貿(mào)易商挺價意愿極強；不過目前來看5月到貨比4月更多，而在鋼廠在已經(jīng)前期補庫結(jié)束和調(diào)品種結(jié)構(gòu)的背景下，鐵礦石的供需平衡或再度被打破。鐵礦石的強勁也帶動螺紋鋼價格大幅反彈，上海螺紋鋼期貨1510主力合約1周時間上漲了近150元/噸。
橡膠也搶了風頭。受供應商提價并威脅減產(chǎn)以及資金面等多重利多因素刺激作用，滬膠價格持續(xù)單邊大幅上漲，4月30日其指數(shù)收報14550點，創(chuàng)下去年9月以來新高，主力合約1509也創(chuàng)下去年9月新高每噸14470元。橡膠價格從2011年起，已經(jīng)連續(xù)下跌4年。
“這波橡膠上漲有兩方面原因，主要原因是資金推動，央行[微博]的寬松貨幣應該是對膠價上漲起到了刺激作用，除了寬松政策以外，生產(chǎn)商的聯(lián)合提價可能也起到了一定的作用，最近包括詩董橡膠在內(nèi)的幾家生產(chǎn)商表示要脫離新加坡交易所定價，把價格抬上去。”中信期貨研究員童長征表示。
“橡膠其實在幾年內(nèi)可能都要面臨熊市，但熊市仍然可能出現(xiàn)價格上漲。”童長征說。
格林大華期貨研究總監(jiān)李永民對中國證券報記者表示，近期國內(nèi)鐵礦石、橡膠以及石油化工板塊的期貨品種均出現(xiàn)了不同程度的反彈，導致反彈的原因主要有以下方面：商品期貨經(jīng)過長期下跌，很多商品價格已經(jīng)逼近甚至跌破各自成本線，企業(yè)減產(chǎn)、停產(chǎn)現(xiàn)象非常明顯，現(xiàn)貨供應已經(jīng)接近最低，可以說目前階段繼續(xù)下跌空間非常有限；盡管經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的總體思路沒有變化，但政府在調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的同時還保證經(jīng)濟7%的最低增速，這也為市場提供了信心。
他進一步表示，證券市場走強，對市場信心也起到一定的推動作用；央行兩次降準和一次降息后，流動性有所緩和，也亮明央行穩(wěn)定經(jīng)濟增速的信心；國際市場上原油價格止跌企穩(wěn)，不僅對石油化工系列產(chǎn)生支撐作用，也對其他商品價格產(chǎn)生提升影響。
對于當下熱門的“一帶一路”國家戰(zhàn)略，李永民認為，它不僅提振股市信心，也對股指期貨直接產(chǎn)生支撐作用，此外，“一帶一路”意味著海外投資力度加強，一般情況下，資本輸出必然帶動商品輸出，因此，該國家戰(zhàn)略也對國內(nèi)商品期貨尤其是生產(chǎn)資料的價格產(chǎn)生較大支撐作用。
大宗商品市場或演繹分化
業(yè)內(nèi)人士認為，各國經(jīng)濟數(shù)據(jù)逐漸企穩(wěn)，全球經(jīng)濟最壞的時刻已經(jīng)過去，而中國經(jīng)濟增速下降，繼續(xù)探底，穩(wěn)經(jīng)濟政策不斷推出。
申銀萬國期貨研究所相關(guān)負責人表示，作為與宏觀經(jīng)濟緊密關(guān)聯(lián)的商品市場，也在結(jié)構(gòu)性調(diào)整中，演繹著分化的走勢。
4月30日，該負責人對記者表示，大類板塊中關(guān)注農(nóng)產(chǎn)品和能化板塊，市場或有單邊趨勢機會。油類、粕類基本處于底部區(qū)域，二季度逐步反彈的概率加大。具體來說，油脂二季度新作物播種開始，預計整個油脂市場會有所反彈，年度內(nèi)預計油脂油料在夏季天氣市場操作過程中會有所上漲。美豆種植面積進一步確定，預示本輪利空基本結(jié)束，市場炒作題材逐漸由種植面積增加轉(zhuǎn)向天氣炒作。生豬養(yǎng)殖企業(yè)加快補欄進度，仔豬價格出現(xiàn)快速反彈。目前天氣炒作逐漸升溫，豆類市場做多情緒逐漸發(fā)酵。
申銀萬國期貨研究所向中國證券報記者提供的報告顯示，能化品由于成本端原油企穩(wěn)，供給端檢修增多，價格修復性上漲概率大。具體來說，PTA檢修增多，新投產(chǎn)延后，實際有效供應受限。紡織市場進入旺季，剛性需求對市場有支撐。預計二季度供需壓力有限，對價格的邊際利空效應減弱。
此外，報告還認為，國際油價企穩(wěn)反彈可能增加，PX裝置檢修，價格得到支撐。在產(chǎn)業(yè)利潤不佳背景下，PTA價格所受成本推動預計增強。聚烯烴市場供應整體偏緊，價格震蕩上行為主。聚烯烴裝置檢修安排較多，市場供應預計偏緊。下游工廠庫存水平不高，階段性補貨需求對市場有支撐。
其他板塊，黑色產(chǎn)業(yè)受制于房地產(chǎn)市場調(diào)整影響，需求較弱，二季度或由于短期成本推動出現(xiàn)反彈，但在供需面較弱的情況下，難以持續(xù)，維持偏弱觀點。天膠二季度預計先漲后跌，長期供應壓力預計在今年難有改觀，價格反彈仍然是中線拋空的機會。
因此，對于大宗商品市場而言，最壞的時候可能已經(jīng)結(jié)束，但分化仍然不可避免。
“標桿”商品——美國原油期貨價格已經(jīng)從低點每桶47美元漲至60美元附近，漲幅接近27%。除此之外，鐵礦石、橡膠、銅等大宗工業(yè)品價格也隨之快速大幅反彈。
接受中國證券報記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士表示，大宗商品市場雖仍不樂觀，但有跡象顯示，投資者正在重返大宗商品市場，并且“做多情緒”十足。
原油率先打響“反擊戰(zhàn)”
在跌了近4年后，跟蹤經(jīng)濟敏感商品價格的CRB指數(shù)3月中旬以來漲逾11%。CRB指數(shù)被稱為世界范圍內(nèi)衡量商品期貨價格變動的基準。
數(shù)據(jù)顯示，從2011年5月開始，CRB指數(shù)從370點附近一路下跌，在今年3月觸及2009年初的低點206.81點，近乎腰斬。
更甚的是，作為大宗商品市場的“領(lǐng)頭羊”品種，原油價格在2011年以來的跌幅異常驚人，其中美國紐約原油期貨價格從每桶115美元附近跌至46美元，跌幅超過60%。
物極必反。與CRB指數(shù)一樣，原油價格率先打響了“反擊戰(zhàn)”，從價格低點已經(jīng)回升至每桶60美元水平。
事實上，中國大宗商品發(fā)展研究中心秘書長劉心田研究發(fā)現(xiàn)，今年1至3月，原油價格一直在每桶45美元至55美元區(qū)間震蕩，這是原油期貨價格再定位的過程。從4月的表現(xiàn)來看，原油期貨價格突破了此前55美元的“天花板”，說明原油此前3個月的再定位是成功的，成功的標志有兩點，一是原油在3月中旬創(chuàng)新低后的表現(xiàn)異常堅定穩(wěn)健，大多數(shù)人已認同45美元系原油的“鐵底”（而在年初時，甚至有人會認為原油會跌破每桶30美元）；二是原油過去3個月的振幅不大（上下10%），可以說有理性。
劉心田認為，4月原油上漲的主要原因是此前成功的再定位即成功的筑底。底已然找到了，而頂仍在突破，1-3月的頂是55美元，4月已經(jīng)探到每桶60美元，展望5月，探到每桶65美元甚至70美元的可能性也非常大。
“目前美國原油庫存、中東產(chǎn)油等基本面數(shù)據(jù)并不是原油價格回升的主要動力，而是再定位的力量。”劉心田對中國證券報記者表示，再定位既取決于當前宏觀經(jīng)濟、大宗商品的整體水平，亦取決于原油本身作為基礎能源礦產(chǎn)在相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈里的價值。
一般認為，油氣煤三者的價格將長期互相牽制、互相影響。劉心田指出，從目前原油的價格來看，原油是有性價比的，是相對安全的，是有一定競爭力的（2014年原油在每桶100美元以上時，性價比在三者里是最低的，而跌破50美元后，原油已悄然成為性價比之王）。除非煤炭和天然氣繼續(xù)雙雙大幅下跌，否則原油沒有必要“自掉身價”。
“多頭資金持續(xù)入市抄底也對油價形成一定支撐，并有望成為未來油價反彈的主要推動力量。”方正中期期貨研究員隋曉影說，原油市場供需面好轉(zhuǎn)預期，以及石油鉆井平臺數(shù)量的持續(xù)下降使得美國原油產(chǎn)量增速放緩，同時5月份美國將迎來夏季消費旺季，需求將出現(xiàn)改善，令市場做多情緒升溫。
美國商品期貨交易委員會(CFTC)5月1日發(fā)布的報告顯示，投機者持有的原油凈多頭為268857手合約，雖然比前一周略有下降，但目前仍接近2月中旬來的高點。
一些業(yè)內(nèi)人士認為，盡管鮮有投資者認為大宗商品已經(jīng)成功筑底，并且全球最大的大宗商品消費國中國的需求仍在下降，但是不可忽視的一點是在歐洲和亞洲的債券收益率接近甚至低于零，大量資金幾乎無處可去。
鐵礦石橡膠“沖鋒”
幾乎只比原油慢了一拍，進入4月以來，鐵礦石價格亦大幅反彈，普氏鐵礦石價格指數(shù)從4月初低點每噸47.50美元反彈至當前的59.75美元，短短20多天的時間，反彈幅度超過了25%。
鐵礦石價格近期大幅反彈超出市場預期，市場也出現(xiàn)了四大礦山減產(chǎn)以及鋼廠大規(guī)模抄底補庫等傳聞。
“從我們調(diào)研的結(jié)果來看，近期確實有部分鋼廠和貿(mào)易商在加大補庫量，低價資源幾乎都被鋼廠和大型貿(mào)易商壟斷，出現(xiàn)了短期的挺價行為，不過終端需求和出口依舊乏力。”國泰君安期貨[微博]分析師劉秋平告訴記者。
據(jù)其調(diào)研結(jié)果顯示，從國內(nèi)鐵礦石庫存來看，國內(nèi)鋼廠傾向于維持低庫存運行，并且船貨定價模式以M+1為主（到港后一個月結(jié)算，也有到港后半個月結(jié)算的），后結(jié)算模式主要是為了控制風險考慮；不過，從4月中旬普氏鐵礦石指數(shù)企穩(wěn)以來，也有部分鋼廠逐漸加大補庫，甚至重新嘗試抄底賭貨，從偏低庫存補到正常甚至偏高水平。同時值得注意的是，部分內(nèi)陸鋼廠在普氏鐵礦石價格指數(shù)到每噸49美元以上，開始重新加大國產(chǎn)礦的配比。
日前，從三大礦山發(fā)布一季報來看，普遍沒有減產(chǎn)計劃，且BHP增產(chǎn)略超預期，同時礦山仍有降本空間。劉秋平表示，短期來看，鐵礦石都以鋼廠自用和大貿(mào)易商壟斷居多，貿(mào)易商挺價意愿極強；不過目前來看5月到貨比4月更多，而在鋼廠在已經(jīng)前期補庫結(jié)束和調(diào)品種結(jié)構(gòu)的背景下，鐵礦石的供需平衡或再度被打破。鐵礦石的強勁也帶動螺紋鋼價格大幅反彈，上海螺紋鋼期貨1510主力合約1周時間上漲了近150元/噸。
橡膠也搶了風頭。受供應商提價并威脅減產(chǎn)以及資金面等多重利多因素刺激作用，滬膠價格持續(xù)單邊大幅上漲，4月30日其指數(shù)收報14550點，創(chuàng)下去年9月以來新高，主力合約1509也創(chuàng)下去年9月新高每噸14470元。橡膠價格從2011年起，已經(jīng)連續(xù)下跌4年。
“這波橡膠上漲有兩方面原因，主要原因是資金推動，央行[微博]的寬松貨幣應該是對膠價上漲起到了刺激作用，除了寬松政策以外，生產(chǎn)商的聯(lián)合提價可能也起到了一定的作用，最近包括詩董橡膠在內(nèi)的幾家生產(chǎn)商表示要脫離新加坡交易所定價，把價格抬上去。”中信期貨研究員童長征表示。
“橡膠其實在幾年內(nèi)可能都要面臨熊市，但熊市仍然可能出現(xiàn)價格上漲。”童長征說。
格林大華期貨研究總監(jiān)李永民對中國證券報記者表示，近期國內(nèi)鐵礦石、橡膠以及石油化工板塊的期貨品種均出現(xiàn)了不同程度的反彈，導致反彈的原因主要有以下方面：商品期貨經(jīng)過長期下跌，很多商品價格已經(jīng)逼近甚至跌破各自成本線，企業(yè)減產(chǎn)、停產(chǎn)現(xiàn)象非常明顯，現(xiàn)貨供應已經(jīng)接近最低，可以說目前階段繼續(xù)下跌空間非常有限；盡管經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的總體思路沒有變化，但政府在調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的同時還保證經(jīng)濟7%的最低增速，這也為市場提供了信心。
他進一步表示，證券市場走強，對市場信心也起到一定的推動作用；央行兩次降準和一次降息后，流動性有所緩和，也亮明央行穩(wěn)定經(jīng)濟增速的信心；國際市場上原油價格止跌企穩(wěn)，不僅對石油化工系列產(chǎn)生支撐作用，也對其他商品價格產(chǎn)生提升影響。
對于當下熱門的“一帶一路”國家戰(zhàn)略，李永民認為，它不僅提振股市信心，也對股指期貨直接產(chǎn)生支撐作用，此外，“一帶一路”意味著海外投資力度加強，一般情況下，資本輸出必然帶動商品輸出，因此，該國家戰(zhàn)略也對國內(nèi)商品期貨尤其是生產(chǎn)資料的價格產(chǎn)生較大支撐作用。
大宗商品市場或演繹分化
業(yè)內(nèi)人士認為，各國經(jīng)濟數(shù)據(jù)逐漸企穩(wěn)，全球經(jīng)濟最壞的時刻已經(jīng)過去，而中國經(jīng)濟增速下降，繼續(xù)探底，穩(wěn)經(jīng)濟政策不斷推出。
申銀萬國期貨研究所相關(guān)負責人表示，作為與宏觀經(jīng)濟緊密關(guān)聯(lián)的商品市場，也在結(jié)構(gòu)性調(diào)整中，演繹著分化的走勢。
4月30日，該負責人對記者表示，大類板塊中關(guān)注農(nóng)產(chǎn)品和能化板塊，市場或有單邊趨勢機會。油類、粕類基本處于底部區(qū)域，二季度逐步反彈的概率加大。具體來說，油脂二季度新作物播種開始，預計整個油脂市場會有所反彈，年度內(nèi)預計油脂油料在夏季天氣市場操作過程中會有所上漲。美豆種植面積進一步確定，預示本輪利空基本結(jié)束，市場炒作題材逐漸由種植面積增加轉(zhuǎn)向天氣炒作。生豬養(yǎng)殖企業(yè)加快補欄進度，仔豬價格出現(xiàn)快速反彈。目前天氣炒作逐漸升溫，豆類市場做多情緒逐漸發(fā)酵。
申銀萬國期貨研究所向中國證券報記者提供的報告顯示，能化品由于成本端原油企穩(wěn)，供給端檢修增多，價格修復性上漲概率大。具體來說，PTA檢修增多，新投產(chǎn)延后，實際有效供應受限。紡織市場進入旺季，剛性需求對市場有支撐。預計二季度供需壓力有限，對價格的邊際利空效應減弱。
此外，報告還認為，國際油價企穩(wěn)反彈可能增加，PX裝置檢修，價格得到支撐。在產(chǎn)業(yè)利潤不佳背景下，PTA價格所受成本推動預計增強。聚烯烴市場供應整體偏緊，價格震蕩上行為主。聚烯烴裝置檢修安排較多，市場供應預計偏緊。下游工廠庫存水平不高，階段性補貨需求對市場有支撐。
其他板塊，黑色產(chǎn)業(yè)受制于房地產(chǎn)市場調(diào)整影響，需求較弱，二季度或由于短期成本推動出現(xiàn)反彈，但在供需面較弱的情況下，難以持續(xù)，維持偏弱觀點。天膠二季度預計先漲后跌，長期供應壓力預計在今年難有改觀，價格反彈仍然是中線拋空的機會。
因此，對于大宗商品市場而言，最壞的時候可能已經(jīng)結(jié)束，但分化仍然不可避免。