展望2015年,全球經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步有所改善,但回升幅度依然溫和,且各經(jīng)濟(jì)體將出現(xiàn)明顯分化,對中國來說,2015年經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然存在,特別是上半年經(jīng)濟(jì)下行壓力較大,宏觀背景仍將對2015年金屬價格形成較大壓力。但危中藏機(jī),中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱,但中國政府在基建上的投入力度正在加大,此外,國家的“大戰(zhàn)略”——“一帶一路”規(guī)劃也在加緊制定中。近期中央經(jīng)濟(jì)工作會議將“穩(wěn)增長”作為2015年的首要經(jīng)濟(jì)任務(wù),這與去年強(qiáng)調(diào)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和控制債務(wù)風(fēng)險大不相同。未來基建投資對穩(wěn)增長的貢獻(xiàn)將持續(xù)顯現(xiàn),將在很大程度上對沖房地產(chǎn)投資下滑風(fēng)險,從而對鋼鐵需求形成有力支撐。我們預(yù)計2015年鋼鐵行業(yè)下游需求將維持小幅增長的態(tài)勢,而出口仍有望保持高位。中國央行自2014年11月22日起降息,下游的房地產(chǎn)和基建將明顯受益,我們預(yù)計2015年1季度末會在鋼鐵的需求端體現(xiàn)出來,我們比較看好2015年春節(jié)后需求增量出現(xiàn)對鋼價的拉動,相信鋼鐵上市公司的投資機(jī)會屆時也會相應(yīng)體現(xiàn)。我們目前仍維持對鋼鐵行業(yè)中立的評級。
支撐評級的要點(diǎn)
中國政府在基建上的投入力度正在加大,9月份以來,國家發(fā)改委批復(fù)鐵路項目的進(jìn)度大大加速。據(jù)不完全統(tǒng)計,最近兩個多月,國家有關(guān)部門批了1.1萬億投資額的27個項目,地方政府也從“強(qiáng)改革”的“不做為”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;積極有為”,推出了近3萬億的投資項目。
2014年鋼材社會庫存創(chuàng)了多年來的新低,社會庫存去的比較徹底。因此,一旦價格上漲,補(bǔ)庫需求可能會比較強(qiáng)烈。
2014年受制于信貸收緊,鋼鐵企業(yè)出現(xiàn)了難得的“主動性”減產(chǎn)。2015年,對鋼鐵行業(yè)信貸繼續(xù)從緊,因此企業(yè)仍將謹(jǐn)慎經(jīng)營,產(chǎn)量大幅增長存在難度,而未來新增產(chǎn)能的壓力也不大。
從原料端來看,鐵礦石價格趨勢性還可能下跌,但我們預(yù)計進(jìn)一步的下跌空間已經(jīng)有限。
隨著2015年1月1日開始執(zhí)行新的排放標(biāo)準(zhǔn),國內(nèi)部分企業(yè)噸鋼運(yùn)營費(fèi)用比目前達(dá)標(biāo)要求要增加近40%,這將加大成本對鋼價的支撐力度。
評級面臨的主要風(fēng)險
2015年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍不穩(wěn)定,特別是中國經(jīng)濟(jì)增速面臨繼續(xù)下滑風(fēng)險,給鋼材需求蒙上一層陰影。