盡管近半個月來，螺紋鋼期價(jià)快速回落，但煤焦期貨價(jià)格并未受其拖累，跟隨下跌，而是維持低位盤整姿態(tài)。究其原因主要有以下四個方面利多因素支持：

其一，當(dāng)?shù)卣畬γ航蛊髽I(yè)脫困重視程度提高。煤炭資源價(jià)格持續(xù)走低令國內(nèi)煤炭企業(yè)生存狀況日益惡化，而產(chǎn)煤大省為了避免本土支柱產(chǎn)業(yè)虧損加劇，自下半年以來便采取多方面財(cái)稅支持，減免企業(yè)費(fèi)用，緩解煤焦企業(yè)經(jīng)營壓力。

其二，在當(dāng)?shù)卣畮椭?，煤焦工廠積極采取限產(chǎn)措施，延長產(chǎn)煤和結(jié)焦的時(shí)間周期，緩解供應(yīng)壓力及減輕廠庫庫存，進(jìn)而為提價(jià)奠定有利基礎(chǔ)。

其三，下游鋼鐵企業(yè)壓價(jià)力度不強(qiáng)。由于當(dāng)前國內(nèi)下游鋼鐵行業(yè)利潤情況較好，開工率處于偏高水平，因此鋼廠煤焦平均庫存下降較快，可用天數(shù)回落至10天左右。低庫存及企業(yè)效益改善令鋼廠采購陷入被動角色，對原料壓價(jià)力度減弱。

其四，煤焦廠庫和社會庫存大幅下降。據(jù)顯示，8月國內(nèi)華北、西北等地區(qū)的獨(dú)立焦化廠焦炭庫存大幅回落，降至年內(nèi)最低水平，而截至8月底，天津港焦炭總庫存為也環(huán)比下滑，轉(zhuǎn)入去庫存階段。

在供需面和政策環(huán)境積極改善的背景下，煤焦企業(yè)信心恢復(fù)，紛紛提價(jià)。近日，焦煤主產(chǎn)區(qū)山西臨汾、長治、呂梁等地相繼出現(xiàn)煤價(jià)10元/噸-30元/噸的試探性上漲。

與煤焦期貨的有利環(huán)境相比，鐵礦石期貨的供需處境可謂慘不忍睹。首先，綜合估算今年全球四大礦山有望增產(chǎn)1.1億噸左右，較全球20億噸的礦石產(chǎn)量增長5.5%左右。而目前四大礦山成本僅在40美元/噸-55美元/噸左右，礦石普氏指數(shù)卻仍有90美元噸左右，豐厚的利潤空間仍會促使礦山繼續(xù)釋放產(chǎn)能。

其次，中國鐵礦石需求疲弱，難以消化外部進(jìn)口增量。受今年國內(nèi)房地產(chǎn)市場低迷現(xiàn)狀拖累，1-7月份房屋新開工面積98232萬平方米，同比驟降12.8%。用鋼大戶需求萎縮導(dǎo)致鋼廠產(chǎn)量增長陷入停滯狀況。據(jù)顯示，今年前7個月國內(nèi)生鐵產(chǎn)量合計(jì)42249萬噸，同比僅增長0.4%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及海外礦山增產(chǎn)幅度。

最后，港口鐵礦石庫存高企。1-7月份我國鐵礦石進(jìn)口總量為53960萬噸，比去年同期增長8277萬噸，同比增幅18.12%。根據(jù)Mysteel最新統(tǒng)計(jì)，全國41個主要港口鐵礦石庫存數(shù)據(jù)，庫存總量為11080萬噸，環(huán)比上周小增13萬噸，未來港口高庫存將呈常態(tài)化。

基于爐料系商品各自內(nèi)在屬性特征，筆者認(rèn)為，未來煤焦強(qiáng)而鐵礦石弱的格局難以在短期內(nèi)逆轉(zhuǎn)，因此前期持有煤焦多單而鐵礦石空單的對沖頭寸仍可繼續(xù)持有。