經(jīng)歷了前期的連續(xù)上漲后，螺紋鋼近期出現(xiàn)高位回落。我們認為，螺紋鋼自身矛盾并不突出，進入12月后螺紋鋼消費面臨季節(jié)性走弱壓力，但供應近期也出現(xiàn)了一定程度的收縮，供需雙減，去庫速度平穩(wěn)。近兩個交易日，隨著成本端品種的調整，螺紋鋼同樣面臨著調整壓力，考慮到螺紋鋼目前現(xiàn)貨及盤面利潤均處于低位區(qū)間，調整空間取決于原料下移幅度。

需求面臨季節(jié)性走弱壓力

上周建材成交環(huán)比小幅走強，但這是價格連續(xù)大漲帶來的市場投機需求的回升及部分補庫需求提前釋放的結果。從實際終端需求的表現(xiàn)來看，由于時間進入年末，全國氣溫驟降，北方地區(qū)需求萎縮較為明顯，且隨著時間的推移，需求有進一步走弱的壓力。

需求端所出現(xiàn)的季節(jié)性走弱是較為正常的，從目前市場意愿來看，貿易商對螺紋鋼價格仍有一定的恐高情緒，目前價格明顯高于前兩年冬儲成本，總體來看貿易商冬儲意愿不強。

季節(jié)性檢修疊加利潤收縮抑制供應

四季度以來，由于成本端鐵礦石和焦炭表現(xiàn)強勢，螺紋鋼雖然價格上漲，但利潤收縮較為明顯。11月以來，鐵礦石現(xiàn)貨上漲超過30%，焦炭現(xiàn)貨上漲超過7%，導致螺紋鋼成本抬升超過400元/噸，而螺紋漲幅較為有限，北方螺紋鋼僅上漲200元/噸。所以我們看到近期螺紋鋼價格雖然上漲，但是利潤在持續(xù)壓縮。如果根據(jù)最新的美金礦和焦炭成本計算，北方螺紋鋼高爐廠已逼近盈虧平衡線，且近期廢鋼價格也出現(xiàn)強勢上漲，電爐鋼利潤從前期的高位回落至目前的微利水平。利潤壓縮在很大程度上抑制了鋼廠的生產(chǎn)熱情，疊加四季度原本為鋼廠檢修較多的時段，螺紋鋼產(chǎn)量出現(xiàn)持續(xù)小幅下移。上周螺紋鋼周產(chǎn)量為355.45萬噸，環(huán)比下降4.44萬噸，較7月份400萬周產(chǎn)量高點下降超過10%。

螺紋鋼周度產(chǎn)量在今年7月曾達到歷史新高400萬噸，市場一度對螺紋鋼過高的供應有所擔憂。但隨著電爐利潤下移倒逼部分電爐廠減產(chǎn)，疊加熱卷利潤持續(xù)改善帶動部分鋼廠螺紋鋼轉產(chǎn)熱卷，螺紋鋼產(chǎn)量壓力從三季末開始持續(xù)緩解，產(chǎn)量持續(xù)下移，在很大程度上緩解了市場對于螺紋鋼高供應的擔憂。結合目前鋼廠的利潤情況和生產(chǎn)意愿來看，后期螺紋鋼供應有進一步下移的可能。

供需矛盾不突出，盤面圍繞成本定價

與熱卷是由海外復產(chǎn)驅動的上漲不同，螺紋鋼作為主要在國內生產(chǎn)和消費的品種，受海外影響并不明顯。由于國內疫情得到有效控制，螺紋鋼需求早在二季度便迅速恢復，供需基本維持平穩(wěn)。在供需很難出現(xiàn)大矛盾的情況下，螺紋鋼盤面依賴成本定價，目前的5月合約盤面利潤測算在100元/噸左右，處于利潤的低位區(qū)間。盤面價格主要跟隨成本端波動，由于近兩個交易日成本端鐵礦石遇到一定的調整壓力，螺紋鋼同樣出現(xiàn)了走弱的情況。也就是說隨著成本端漲幅的放緩，螺紋鋼的上行也遇到了一定的壓力，調整空間取決于原料的調整幅度。