一、國(guó)際煤價(jià)結(jié)構(gòu)分化：低卡煤價(jià)強(qiáng)勢(shì)上漲，高卡煤預(yù)期持續(xù)向好

 在我國(guó)進(jìn)口動(dòng)力煤市場(chǎng)中，以印尼、澳大利亞以及俄羅斯為主導(dǎo)的三元格局逐步深化，節(jié)后的海外市場(chǎng)也在國(guó)際需求的階段性釋放中表現(xiàn)活躍，價(jià)格出現(xiàn)不同程度上漲。

低卡印尼煤方面，在8月下旬印尼政府取消了煤炭銷售必須以政府基準(zhǔn)價(jià)為底價(jià)的規(guī)定后，礦方自主性得到提高，因此出口量呈現(xiàn)復(fù)蘇跡象，但部分礦區(qū)受雨季影響生產(chǎn)階段性受限，因此節(jié)前Q3800巴拿馬船F(xiàn)OB報(bào)價(jià)維持在45-46美元/噸，而節(jié)后中國(guó)市場(chǎng)需求回溫，伴隨印度等地剛需采購(gòu)，Q3800巴拿馬船F(xiàn)OB報(bào)價(jià)上調(diào)至47-47.5美元/噸，漲幅達(dá)4.5%。

高卡煤方面，日韓市場(chǎng)的剛需采購(gòu)以及中國(guó)“冬儲(chǔ)”對(duì)高卡煤的補(bǔ)庫(kù)需求形成支撐，澳大利亞紐卡斯?fàn)柛劭趽矶聠栴}正逐步緩解，供應(yīng)趨于正常水平；對(duì)于即將進(jìn)入凍港期的俄羅斯煤而言，部分港口受寒冷天氣因素影響整體發(fā)運(yùn)節(jié)奏趨于平緩，礦方出口動(dòng)力煤多以長(zhǎng)協(xié)拉運(yùn)為主，現(xiàn)貨放量較為稀少。雖當(dāng)前市場(chǎng)高卡煤成交一般，但基于國(guó)內(nèi)外供應(yīng)收緊以及“冷冬”預(yù)期下，貿(mào)易商對(duì)第四季度高卡煤市場(chǎng)表示看好，現(xiàn)澳煤Q5500巴拿馬船F(xiàn)OB報(bào)價(jià)73-74美元/噸，俄煤Q5500巴拿馬船到中國(guó)CIF報(bào)價(jià)83-84美元/噸。

二、內(nèi)貿(mào)供減需增格局顯現(xiàn)，預(yù)期驅(qū)動(dòng)價(jià)格上漲

從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來看，十一假期后國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤市場(chǎng)打破傳統(tǒng)淡季規(guī)律，呈現(xiàn)“淡季不淡”的偏強(qiáng)格局，其核心驅(qū)動(dòng)在于供給收緊與需求韌性形成的共振。在此背景下，內(nèi)貿(mào)煤價(jià)上漲情緒與進(jìn)口成本攀升，共同推高了電廠的遠(yuǎn)期投標(biāo)價(jià)格，市場(chǎng)運(yùn)行中樞明顯上移。

從供給端來看，節(jié)前陜西、內(nèi)蒙古、山西等主產(chǎn)區(qū)部分煤礦被責(zé)令停產(chǎn)或主動(dòng)減產(chǎn)，節(jié)中坑口拉運(yùn)車輛較少，煤礦安排檢修，疊加大秦線檢修直接影響煤炭運(yùn)力，港口庫(kù)存同頻下降，供給端整體較為緊俏，該局面下貿(mào)易商為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)提前囤貨，形成了“采購(gòu)-倉(cāng)儲(chǔ)-再銷售”的中間環(huán)節(jié)，此舉也成為了節(jié)后煤價(jià)上漲的重要推手。

需求端表現(xiàn)同樣偏強(qiáng)，放假前電廠為過節(jié)均有不同程度的備庫(kù)，據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示：截至10月10日，全國(guó)493家電廠樣本存煤9520.44萬噸，可用天數(shù)26.26天，處于歷史高位。高庫(kù)存雖抑制了市場(chǎng)大規(guī)模采購(gòu)，但假期期間華南區(qū)域持續(xù)高溫，使得日耗超出預(yù)期，部分電廠于節(jié)后釋放進(jìn)口煤采購(gòu)需求，其中多集中于遠(yuǎn)期低卡印尼煤。一方面是內(nèi)貿(mào)煤價(jià)快速上漲帶動(dòng)市場(chǎng)情緒，另一方面進(jìn)口煤價(jià)堅(jiān)挺及國(guó)際海運(yùn)費(fèi)的上調(diào)使得進(jìn)口貿(mào)易商采購(gòu)成本加速攀升，雙重作用下電廠進(jìn)口煤投標(biāo)重心大幅上移，據(jù)悉華南區(qū)域電廠印尼Q3800投標(biāo)區(qū)間為448-468元/噸，最低價(jià)環(huán)比上周上調(diào)11元/噸。

三、后市展望

從國(guó)內(nèi)外形勢(shì)來看，動(dòng)力煤市場(chǎng)將從“數(shù)量博弈”轉(zhuǎn)向“結(jié)構(gòu)性定價(jià)”，因此供需基本面的格局變化將直接影響煤價(jià)走勢(shì)。

目前“查超產(chǎn)”政策持續(xù)推進(jìn)與安監(jiān)趨嚴(yán)，若國(guó)家安檢力度依舊，第四季度原煤產(chǎn)量將同比下降，該政策在一定程度上抬高了價(jià)格底部。而根據(jù)當(dāng)前氣象狀況顯示，今年秋冬或?qū)⒊霈F(xiàn)雙重拉尼娜天氣，冷冬概率的增加有利于11月、12月冬季需求釋放。展望2025年第四季度，政策托底疊加需求引燃，進(jìn)口動(dòng)力煤市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性“牛市”可期，后續(xù)需關(guān)注內(nèi)貿(mào)煤價(jià)走勢(shì)及終端實(shí)際需求釋放情況。