1、硅錳1805期貨對(duì)于現(xiàn)貨價(jià)格趨勢(shì)影響增強(qiáng)
2、鋼材采暖季結(jié)尾及盈利表現(xiàn)尚可
3、限產(chǎn)環(huán)保政策常態(tài)化
4、錳礦需求及價(jià)格繼續(xù)走高
5、硅錳新開(kāi)工提上日程
圖一：硅錳2014-2017年價(jià)格指數(shù)（來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）
硅錳期貨貼水未填補(bǔ) 后期走勢(shì)略分歧
16年及17年1-2月，硅錳期貨與現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)較大的差價(jià)（圖二），也為3月的大行情埋下伏筆，雖1805期貨價(jià)格再次貼水現(xiàn)貨，但價(jià)差逐步減少，也代表了期貨投資者對(duì)于后期市場(chǎng)謹(jǐn)慎樂(lè)觀的預(yù)期，且隨著投資機(jī)構(gòu)對(duì)于硅錳現(xiàn)貨市場(chǎng)研究的深入，硅錳期貨的趨勢(shì)表現(xiàn)將大概率領(lǐng)先于硅錳現(xiàn)貨市場(chǎng)，1805期貨走勢(shì)在節(jié)后影響力將愈發(fā)增強(qiáng)。
圖二：硅錳現(xiàn)貨指數(shù)&硅錳期貨價(jià)格（來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）
下游需求仍旺盛 外礦供應(yīng)緩增
2015-2017年三年間，國(guó)內(nèi)進(jìn)口錳礦分別出現(xiàn)8%、24.6%的增長(zhǎng)，2017年全年進(jìn)口2125萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史新高，全球50%以上的錳礦被中國(guó)消耗，也表現(xiàn)出國(guó)內(nèi)錳系市場(chǎng)的繁榮，而從往年1-2月進(jìn)口錳礦量來(lái)看，處于同期低位，但在2018年目前外盤價(jià)格如此高的情況下，海外供應(yīng)量理應(yīng)有所增加。
圖三：錳礦進(jìn)口量（來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）
港存降量 價(jià)格上漲
從國(guó)內(nèi)港口錳礦庫(kù)存表現(xiàn)來(lái)看（圖四），從2017年12月中旬以來(lái)就一直呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，春節(jié)長(zhǎng)假備貨、12月進(jìn)口減量等因素疊加，全國(guó)港口庫(kù)存在2018年1月底甚至降至近4年的低位180萬(wàn)噸左右，也支撐了國(guó)內(nèi)進(jìn)口高礦價(jià)，而國(guó)內(nèi)旺盛的需求使得國(guó)外礦山報(bào)價(jià)遲遲難有下調(diào)，1-3月對(duì)華報(bào)價(jià)維持高位，不僅推高了國(guó)內(nèi)礦商拿礦成本，同時(shí)也使得硅錳生產(chǎn)廠家的資金成本持續(xù)走高，大部分利潤(rùn)被錳礦所占據(jù)，高礦價(jià)雖一直在抬升硅錳底部?jī)r(jià)格，但如后期硅錳市場(chǎng)一旦出現(xiàn)供大于求格局，高礦價(jià)將是導(dǎo)致廠家虧損的主要因素之一。
圖四：全國(guó)錳礦港口庫(kù)存（來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）
采暖季尾聲 鋼廠需求存變數(shù)
采暖季限產(chǎn)時(shí)間是3月15日止，從數(shù)據(jù)看（圖五），高峰期1月之后影響鐵水量開(kāi)始縮減，并且按正常推理，在限產(chǎn)結(jié)束前鋼廠會(huì)提前備合金庫(kù)存，但較多鋼廠表示此輪采暖季粗鋼產(chǎn)量減量并不明顯，對(duì)于合金需求已經(jīng)處于高位，而后很能考慮到前期滿負(fù)荷生產(chǎn)的爐況和對(duì)沖鋼價(jià)下跌的預(yù)期，進(jìn)行檢修計(jì)劃，所以2月底鋼廠需求可能并不會(huì)出現(xiàn)太大幅度的增加，反而需求小高峰會(huì)出現(xiàn)在采暖季結(jié)束前后及檢修結(jié)束后的時(shí)間段，但到時(shí)候市場(chǎng)鋼材價(jià)格將受到?jīng)_擊，會(huì)否影響鋼廠硅錳采價(jià)也是要注意的點(diǎn)。
國(guó)家建立打擊地條鋼的長(zhǎng)效機(jī)制，堅(jiān)決防止地條鋼死灰復(fù)燃，也有利于硅錳合金的需求，按本網(wǎng)預(yù)估，2018年國(guó)內(nèi)螺紋鋼供應(yīng)格局略顯寬松，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量2.4億噸左右，其中長(zhǎng)流程企業(yè)增230萬(wàn)噸，短流程企業(yè)增產(chǎn)1750萬(wàn)噸，全年螺紋鋼樂(lè)觀預(yù)計(jì)增量近2000萬(wàn)噸。
圖五：采暖季鐵水影響（來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）
硅錳利潤(rùn)存憂 后期供應(yīng)存壓
2017年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)廠家利潤(rùn)表現(xiàn)尚可，硅錳均價(jià)漲幅與錳礦均價(jià)漲幅均處于增長(zhǎng)24%范圍，產(chǎn)品與原料價(jià)格漲幅相近，使得廠家較長(zhǎng)時(shí)間能維持穩(wěn)定盈利，從最高價(jià)及最低價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，2017年硅錳最高價(jià)同比上漲15.1%，而錳礦最高價(jià)則下跌16.6%，硅錳最高價(jià)出現(xiàn)在年末、錳礦最高價(jià)漲幅未跟進(jìn)、使得硅錳廠家短期盈利擴(kuò)大，但從最低價(jià)變化幅度來(lái)看，硅錳漲幅33.9%，錳礦漲幅105%，錳礦低價(jià)的上抬，使得硅錳廠家成本上升。
而進(jìn)入2018年后，錳礦外盤2-3月價(jià)格已經(jīng)確立上漲，仍將支撐硅錳底部?jī)r(jià)格以及推升硅錳成本，但不錯(cuò)的盈利使得國(guó)內(nèi)硅錳開(kāi)工率維持高位，雖有鋼廠需求支撐，但在高開(kāi)工率及新增產(chǎn)量較大加的情況下，硅錳成交價(jià)格可能不及成本上升的速率，硅錳利潤(rùn)表現(xiàn)可能并沒(méi)有2017年穩(wěn)定，但可以確定的是，硅錳底部?jī)r(jià)格已經(jīng)上抬不少。
圖六：硅錳廠家利潤(rùn)均值（來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）
環(huán)保政策高壓 長(zhǎng)期難解供需矛盾
寧夏產(chǎn)區(qū)長(zhǎng)時(shí)間受環(huán)保政策影響，短期產(chǎn)能難有大幅釋放，雖可以緩解近期供需矛盾，但在后期新投產(chǎn)的強(qiáng)壓力下，加之進(jìn)口錳礦需求及依賴度上升的情況下，拼細(xì)節(jié)、拼特殊優(yōu)勢(shì)、拼小成本、發(fā)展自身循環(huán)經(jīng)濟(jì)將成為2018年硅錳廠家的主旋律，2018年春節(jié)后在成本、供應(yīng)雙升的壓力下，雖價(jià)格會(huì)處于高位運(yùn)行，但很難出現(xiàn)廠家長(zhǎng)期共贏利潤(rùn)的局面。