鋼材社會(huì)庫(kù)存的去化韌性

據(jù)調(diào)研統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至12月20日，鋼材社會(huì)庫(kù)存總量為682.04萬(wàn)噸，周環(huán)比下降10.82萬(wàn)噸，降幅為11-12月來(lái)降幅的中值水平；年同比下降11.38%，為三年來(lái)的新低水平，且相較于往年在12月下旬降庫(kù)速度放緩至開(kāi)始累庫(kù)，今年社會(huì)庫(kù)存的消耗仍保持 一定的韌性，說(shuō)明成材端的基本面矛盾并不十分尖銳。

圖1.2022-2024年鋼材社會(huì)庫(kù)存變化情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

鐵水與鐵礦的博弈與支撐

自四季度以來(lái)，鐵水產(chǎn)量的居高不下對(duì)原燃料端的需求提供了有力支撐，且與去年相比，臨近年底今年鐵水的減量表現(xiàn)為更晚、更緩，雖然帶動(dòng)焦炭四輪提降后使其價(jià)格恢復(fù)到相對(duì)合理的估值，但鐵礦無(wú)論是自身價(jià)格絕對(duì)值還是相對(duì)于成材端的價(jià)格，仍處于較高的水平上，且目前的價(jià)格難以撬動(dòng)貿(mào)易商及下游的冬儲(chǔ)意愿，故鐵水產(chǎn)量繼續(xù)下滑（本周或達(dá)到220萬(wàn)噸上下的水平），等待鐵礦價(jià)格走低是預(yù)期內(nèi)的事情。不過(guò)，一旦鐵礦價(jià)格開(kāi)始走弱，在此臨近春節(jié)之際，市場(chǎng)對(duì)于鐵礦的補(bǔ)庫(kù)預(yù)期便會(huì)隨之走強(qiáng)，屆時(shí)對(duì)礦價(jià)再次形成一定支撐，繼而也會(huì)對(duì)成材價(jià)格形成底部支撐。

圖2.2022-2024年鐵水日均產(chǎn)量變化情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

綜上所述，基于目前鋼材社會(huì)庫(kù)存的去化韌性以及相對(duì)高位的鐵水產(chǎn)量，使得雖已時(shí)過(guò)冬至，但鋼材價(jià)格仍區(qū)間震蕩運(yùn)行。且后期來(lái)看，隨著鐵礦補(bǔ)庫(kù)預(yù)期的出現(xiàn)，將再次對(duì)成材價(jià)格形成一定托底支撐，但前提是要經(jīng)過(guò)一個(gè)其高估值向正常估值回歸的過(guò)程。